【华创证券-2025研报】燕京啤酒（000729）：业绩超预告，升级动能足.pdfVIP

公司研究

证券研究报告啤酒2025年08月11日

燕京啤酒（000729）2025年中报点评强推（维持）

目标价：15.5元

业绩超预告，升级动能足当前价：13.12元

事项：华创证券研究所

❖公司发布2025年中报。25H1公司实现营业总收入85.6亿元，同增6.4%；实

现归母净利润11.0亿元，同增45.4%，实现扣非归母净利润10.4亿元，同增证券分析师：欧阳予

39.9%；单Q2公司实现营业总收入47.3亿元，同增6.1%；实现归母净利润邮箱：ouyangyu@

9.4亿元，同增43.0%；实现扣非归母净利润8.8亿元，同增38.4%，超出此前执业编号：S0360520070001

预告上限。

证券分析师：刘旭德

评论：

❖U8引领结构升级，价增贡献主要增量。25H1啤酒销量/吨价同增2.0%/4.7%，邮箱：liuxude@

执业编号：S0360523080010

主要系大单品U8持续放量带动吨价实现较高增长。具体分档次看，25H1中

高端/普通产品收入分别同增9.3%/1.6%，多地U8占比已提升至30%以上，二证券分析师：严晓思

季度虽有政策扰动，但销量增速预计维持在25%以上，结构升级持续。单Q2

邮箱：yanxiaosi@

看，6月啤酒销量虽受政策波及影响，但整体仍实现低个位数增长至135.7万

执业编号：S0360524070015

吨，吨价受U8放量推动产品结构升级影响，预计同比增长中个位数。分地区

看，公司加速开发弱势区域，华东/华中地区同增20.5%/15.4%，基地市场华北证券分析师：董广阳

地区同增5.6%。邮箱：dongguangyang@

❖改革效应持续显现，费用率同比下降。盈利能力方面，25H1啤酒业务吨成本执业编号：S0360518040001

同增2.8%，毛利率同增1.0pcts至45.66%，主要系产品结构提升所致，实现归

母净利率/扣非归母净利率12.9%/12.1%，同比+3.5pcts/+2.9pcts。单Q2看，费公司基本数据

用方面，公司实现销售/管理费用率6.0%/9.2%，同比-4.0pcts/-1.9pcts，主要系

总股本(万股)281,853.93

公司卓越管理体系提质增效叠加规模逐渐起量摊薄费用所致；非经常性损益方