行为金融学概述.pptVIP

传统公司金融理论建立在三个基础假定之上：（1）投资者理性；（2）资本资产定价模型（CAPM）；（3）有效市场假说（EMH）。资本市场资本配置的有效性体现在支配公司资源的的管理者以股东价值最大化为准则理性配置资本，即投资于净现值大于零的项目。在上述投资者理性和市场有效的假设下，投资者被认为能够对公司配置行为做出正确的估价，使得股票价格总是能准确反映公司内在价值，因此，股东价值最大化等同于公司股票价格最大化，管理者在决策中以股票价格最大化为目标进行资本配置。但是，行为金融学的崛起对传统金融理论的基本假设提出了挑战，而以传统金融理论的假设和成果为基石的公司金融理论自然也受到了人们的置疑。第30页，共43页，星期日，2025年，2月5日HershShefrin（2001）认为，心理因素影响了上述三个假设：首先，心理学现象妨碍决策者理性行事；其次，资产风险并非完全由资产的β决定；第三，市场价格经常偏离基本价值。因此在公司价值最大化过程中，存在两个关键的行为障碍，一个存在于公司内部，另一个存在于公司外部。第31页，共43页，星期日，2025年，2月5日过度乐观和过度自信会影响管理者的理性决策，例如股利政策、并购计划、融资计划等公司金融行为可能发生扭曲，形成公司内部的行为障碍。投资者的非理性可能导致价格严重偏离股票的内在价值，从而影响管理者的理性决策，形成公司外部的行为障碍。而当管理者和投资者同时呈现非理性时，则将加剧市场泡沫的形成破灭，给公司的价值造成极大的损害。第32页，共43页，星期日，2025年，2月5日2、行为金融投资基金行为金融投资基金是基于行为金融理论进行操作的机构投资者。目前数量并不很多，业绩也有好有坏，与其它基金没有显著的差异。该类基金公司通常开发出按行为金融原理设计的计算机软件进行投资操作，如荷银投资基金2001年推出的日本基金。第33页，共43页，星期日，2025年，2月5日第1页，共43页，星期日，2025年，2月5日（二）授课及考试方式授课方式：课堂讲授；课堂练习；文献阅读与讨论；作业讨论考试方式：平时作业（50%），期末报告（50%）（三）联系方式徐加根：13668160398xujg@办公室：通博楼A区112室助教：王波（经管院博士生）15928641228wangbosuccess@163.com第2页，共43页，星期日，2025年，2月5日（四）课程结构第一章：行为金融学概述课程简介；行为金融学概述；第二章：行为金融学理论基础：期望理论效用函数演变；期望理论第三章：金融主体行为的心理特征认知心理特征；情感心理特征；社会心理特征第四章：行为金融的理论模型行为资产定价理论；行为资产组合理论；噪声交易模型；投资者心态模型；羊群效应模型；泡沫模型第五章：行为金融的交易策略正反馈交易策略；时间分散化策略；成本平均策略；短期动量交易策略；长期反转交易策略第3页，共43页，星期日，2025年，2月5日二、行为金融学的产生作为一种新的研究范式，行为金融分析在上世纪80年代开始兴、起。行为金融理论突破了传统的理性主义分析框架，以人类现实的经济行为而不是抽象的理性人假设为研究的基点，将理性人概念中抽象掉的、假定不变的心理因素重新纳入金融研究之中，注重考察人类行为中的非理性因素，通过心理学的研究和实验探讨人类金融行为的心理证据。现实基础：金融市场中出现了越来越多的不能用主流金融理论解释的异常现象；理论基础：心理学、博弈论和实验经济学的一些成果逐渐被主流经济学接纳。第4页，共43页，星期日，2025年，2月5日（一）经济学与心理学的融合心理学与经济学都是研究人的行为的科学，两者的关系密切而且源远流长，区别在于研究视角和方法的不同。1、经济心理学（EconomicPsychology）经济心理学是将心理学与