华贸物流-景气延续稳健成长-21090137页.pdfVIP

[Table_StockInfo]买入（首次）

2021年09月01日

证券研究报告•公司深度报告当前价：14.72元

华贸物流（603128）交通运输目标价：17.66元（6个月）

景气延续，稳健成长

投资要点

推荐逻辑：①疫情时代中国凭借良好的疫情管控及海外主要经济体实物商品消

[Table_Summary]

费高增长、中国出口产业链实现了超预期的繁荣，2020年出口额度占世界总出

口金额14.7%，占比提升1.6pp。看未来，制造业崛起叠加产业链完善，2021

年3月以来，我国出口贸易持续维持15%以上增速，我们看好出口贸易在后疫

情时代维持较好的景气度。出口产业链的繁荣与航空货运/集运运力供给错配，

公司货代主业有望在2023年前维持高景气度。②跨境电商物流辅助中国制造

[Table_QuotePic]

相对指数表现

出海，贡献新的高速需求增长极。跨境电商出口规模近5年复合增速23%。中

国轻工业/消费品制造商将在“微笑曲线”价值链上延伸，这一过程亦将孕育优华贸物流沪深300

140%

秀的本土跨境物流供应商。③内生+外延，华贸物流传统货代业务底盘稳固，网

111%

络规模及客户资质壁垒深厚，新兴跨境物流业务增速高，外延并购不断扩大产

81%

品线。

52%

华贸物流是国内领先的3PL服务商，诚通集团央企背景+灵活的市场化运营管

22%

理。华贸主营货代及跨境物流业务，受益于疫情影响下不断攀升的集运运价及

维持高位的航空货运运价，公司2021H1录得盈利4.8亿（同比+75.1%），取-7%20/820/1020/1221/221/421/621/8

得了上市以来最优异的半年度盈利。业务结构上看，新老业务齐头并进，货代

数据来源：聚源数据

业务贡献了2021上半年63.8%的毛利，跨境电商物流贡献约15%毛利。

国际货代业务底盘稳固，直客粘性高。华贸物流深耕货代领域，具备优质的物基础数据

流网络和大客户粘性，这是公司穿越行业运价波动、业绩稳定的基石。网络[Table_BaseData]

总股本(亿股)13.09

端，华贸物流拥有覆盖六大洲、160多个国家地区的物流服务网络；运力端，流通A股(亿股)13.09

公司与京东物流、菜鸟、上港集团及南航等强势企业签订合约，稳固运力。52周内股价区间(元)6.21-16.0

2020H1，公司共完成航空货代业务34.5万吨，海运业务53.5万标箱，业务规总市值(亿元)