第六章 风险与收益.pptVIP

分析若市场风险溢价（rm-rf）增加三个百分点，假设原来为15%-8%=7%，现在变为10%如果为高风险的债券，取β系数为1.29上涨前的收益率=8%+1.29*7%=17.03%上涨后的收益率=8%+1.29*10%=20.9%如果为低风险的债券，取β系数为0.68上涨前的收益率=8%+0.68*7%=12.76%上涨后的收益率=8%+0.68*10%=14.8%结论：高风险和低风险的债券收益率都上升。第61页，共95页，星期日，2025年，2月5日第四节风险与收益计量模型二、CAPM参数：无风险利率与风险溢价（一）无风险利率无风险资产是指实际收益率等于预期收益率的资产。无风险利率的确定：（1）不存在违约风险（政府债券）（2）不存在再投资风险（零息票债券）无风险利率：与所分析的现金流量期限相同的零息政府债券的利率①短期投资分析：短期国债利率②长期投资分析：与分析期限相同的长期政府债券利率第62页，共95页，星期日，2025年，2月5日第四节风险与收益计量模型无风险利率确定应注意的问题（1）以国债利率作为无风险利率是假设政府没有违约风险，但在一些新兴的市场，曾经出现过政府无法偿付到期债务的现象，因此，需要根据实际情况进行调整。（2）如果存在的以外币计量的投资或融资活动，还需要计算外汇风险对一国国债利率的影响。第63页，共95页，星期日，2025年，2月5日第四节风险与收益计量模型（二）市场风险溢价1.历史风险溢价预测方法：历史数据分析法基本步骤：①确定代表市场指数的市场投资组合②确定抽样期间③计算这个期间市场投资组合或股票指数和无风险资产的平均收益率④确定风险溢价，即市场投资组合收益率与无风险资产收益率之间的差额第64页，共95页，星期日，2025年，2月5日第四节风险与收益计量模型美国市场不同时期的风险溢价表6-6美国市场风险溢价历史数据历史时期（年）股票减短期政府债券股票减长期政府债券算术平均数（%）几何平均数（%）算术平均数（%）几何平均数（%）1928－2008年7.536.035.564.291967－2008年5.483.784.092.741997－2008年-1.59-5.473.68-7.22第65页，共95页，星期日，2025年，2月5日第四节风险与收益计量模型2.国家风险溢价一般来说，国家风险溢价是与特定市场相联系的潜在的经济不稳定性和政治风险的函数。对国家风险溢价的衡量一般是以每一国家所发行的国家债券的违约风险溢价为基础进行估计。典型的风险溢价是通过观察某一国家在同一信用等级发行的债券的利率高于某一无风险利率（如美国国债或德国欧元利率）的差额进行估计的。第66页，共95页，星期日，2025年，2月5日表6-7部分国家或地区信用等级与风险溢价（2007年）国家/地区长期债券信用等级风险溢价国家风险溢价澳大利亚Aaa4.79%0.00%加拿大Aaa4.79%0.00%中国大陆A15.84%1.05%法国Aaa4.79%0.00%德国Aaa4.79%0.00%中国香港Aa25.54%0.75%印度Ba28.54%3.75%意大利Aa25.54%0.75%日本A15.84%1.05%墨西哥Baa16.29%1.50%荷兰Aaa4.79%0.00%俄罗斯Baa26.52%1.73%新加坡Aaa4.79%0.00%西班牙Aaa4.79%0.00%瑞典Aaa4.79%0.00%英国Aaa4.79%0.00%美国Aaa4.79%0.00%第67页，共95页，星期日，2025年，2月5日表6-5工商银行和美的电器股票月收益率、标准差（2008年7月至2009年6月）ABCDEF1月份收益率收益率－均值乘积2工商银行美的电器工商银行美的电器32008-7-312.09%0.76%0.48%-2.56%-0.01%42008-8-29-2.66%-25.19%-4.27%-28.51%1.22%52008-9-26-11.76%19.13%-13.38%15.81%-2.11%62008-10-31-16.90%-35.68%-18.52%-39.00%7.22%72008-11-286.02%19.56%4.41%16.