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OptimalPolicyfor
FinancialMarket
Tokenization
ItaiAgurandAlexanderCopestake
WP/25/185
IMFWorkingPapersdescriberesearchin
progressbytheauthor(s)andarepublishedto
elicitcommentsandtoencouragedebate.
TheviewsexpressedinIMFWorkingPapersare
thoseoftheauthor(s)anddonotnecessarily
representtheviewsoftheIMF,itsExecutiveBoard,
orIMFmanagement.
2025
SEP
©2025InternationalMonetaryFundWP/25/185
IMFWorkingPaper
ResearchDepartment
OptimalPolicyforFinancialMarketTokenization
PreparedbyItaiAgurandAlexanderCopestake*
AuthorizedfordistributionbyMariaSoledadMartinezPeria
September2025
IMFWorkingPapersdescriberesearchinprogressbytheauthor(s)andarepublishedtoelicit
commentsandtoencouragedebate.TheviewsexpressedinIMFWorkingPapersarethoseofthe
author(s)anddonotnecessarilyrepresenttheviewsoftheIMF,itsExecutiveBoard,orIMFmanagement.
ABSTRACT:Competingbrokerinitiativesto“tokenize”financialassets—i.e.,representthemonprogrammable
platforms—promiseefficiencygainsbutraiseconcernsaboutmarketfragmentation.Policymakersinseveral
countriesareconsideringsupportingsuchplatformsormandatingtheirinteroperability.Weprovidethefirst
formalframeworkforanalyzingoptimalpolicyinthiscontext.Brokerswithheterogeneousmarketpower
competetoattractinvestorsandexecutetheirtradesintra-brokeroronalegacyplatform.Coalitionsofbrokers
caninvestincreatingatokenizedmarketwithfaster,cheaperinter
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