中兴通讯(000063)乘AI之风，算力、终端业务有望开启新一轮增长-250926-华源证券.pdfVIP

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非金融|首次覆盖报告

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2025年09月26日中兴通讯(000063.SZ)

投资评级：买入（首次）——乘AI之风，算力、终端业务有望开启新一轮增长

投资要点：

证券分析师全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商。公司深耕ICT行业40年，拥有ICT行业

葛星甫完整的、端到端的产品和解决方案，集设计、开发、生产、销售、服务于一体，聚焦运营商

SAC：S1350524120001网络、政企业务、消费者三大业务。根据DellOroGroup数据，2023年，公司在全球电信设

gexingfu@

备市场市占率为11%，位列全球第四、国内第二，市场地位较稳固。随着5G网络建设逐步

进入平台期，公司加速向“连接+算力”转型，25H1，公司实现营收715.53亿元，同比+14.51%，

联系人

其中，以服务器和存储产品为代表的政企业务营收翻倍，公司业绩有望重回增长轨道。

熊宇翔

xiongyuxiang@夯实连接业务基本盘，打造“算力+终端”第二增长曲线。连接业务：公司运营商网络业务基

本盘稳固，25H1毛利率达52.94%，具备较好的盈利水平，成为公司重要的现金流来源。此

市场表现：外，公司前瞻布局5G-A技术，并积极推动400G光网向省干下沉，在存量中找增量。算力

业务：AI大模型的出现催生了大量的算力需求，公司紧抓这一机遇，大力布局算力基础设施

相关业务，主要提供服务器及存储、交换机和数据中心配套等产品。25H1，国内外政企客户

加大对算力基础设施的投资，公司顺势拓展政企业务，实现该板块营收翻倍，政企业务跃升

为公司核心增长极。终端业务：公司贯彻“AIforAll”理念，不断拓展AI技术在终端设备的

应用，尤其在手机领域，公司25H1发布全球首款全尺寸款内嵌DeepSeek-R1的AI手机努

比亚Z70Ultra。更高效、智能的用户体验有望推动公司AI终端产品出货量提高。

坚持底层核心技术自主研发，自研芯片筑深护城河。公司扎根底层技术，坚持芯片、数据库、

操作系统的自主研发。在芯片领域，公司自1996年开始芯片研发，在先进工艺设计、先进架

构和封装设计、核心知识产权、数字化高效开发平台等方面持续强化投入，子公司中兴微电

基本数据2025年09月25日子已具备复杂SoC芯片前后端全流程设计能力，自主研发并成功商用的芯片超过130种。目

收盘价（元）45.80前，公司已推出“珠峰”系列CPU和“定海”DPU芯片，前者于2024年中标中国移动PC

一年内最高/最低

（元）48.88/25.36服务器集采项目；后者卡位继CPU和GPU之后的第三大核心基础性算力芯片。公司在芯片

总市值（百万元）219,085.90领域的研发布局和技术纵深，或有助于其在AI浪潮中筑造核心竞争力。

流通市值（百万元）219,055.11

总股本（百万股）4,783.53盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为83.80/89.37/103.79亿元，

资产负债率（%）65.28同比增速分别为-0.54%/6.65%/16.14%，当