中观高频景气图谱(2025.9)：上游资源品回暖，电气机械边际修复-250928-国信证券.pdfVIP

证证券券研研究究报报告告||年99月月2288日日

中观高频景气图谱（2025.9）

上游资源品回暖，电气机械边际修复

策略研究·策略专题

证券分析师：王开联系人：陈凯畅

021021

wangkai8@chenkaichang@

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01中观超额收益追踪

02中观行业库存周期

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中中观月度行业景气度观点更新观月度行业景气度观点更新

•上游资源品：整体仍偏弱，但环比呈现出一定修复迹象。煤炭景气度上行，石油石化整体向好；

化工板块分化，有色金属与建筑材料基本维持在前期水平。

•中游制造业：电力设备环比改善，机械设备在内需端表现较好，但外需承压；汽车景气度仍处

低位，纺织服饰则呈现分化格局。

•下游消费行业：家电表现稳健，消费韧性增强；食品饮料整体偏弱，价格压力延续；医药生物

板块分化，中药材价格持续下行；社会服务（酒店/旅游）环比改善，复苏态势延续。

•支撑性服务与金融：银行环比改善，资金面回暖；非银金融保持活跃但增速放缓；交通运输分

化，集装箱运价回升而综合运价承压；环保板块改善，相关指标向好。

•风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对

行情演绎的冲击等。

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基基础础化化工工行行业业超超额额收收益益的的跟跟踪踪指指标标

图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价

资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。

图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性

期货收盘

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