有色金属行业动态报告：降息交易并非终点，金铜继续走强-250929-东北证券.pdfVIP

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有色金属发布时间：2025-09-29

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证券研究报告/行业动态报告优于大势

降息交易并非终点，金铜继续走强

上次评级:优于大势

核心观点：

[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

[Table_Summary]

金：尽管降息交易略有降温，但金价买盘仍然强劲。1）本周联储官员讲

话鹰鸽分化仍严重：9/24鲍威尔讲话仍较中性，表示目前的政策利率仍有色金属沪深300

略带限制性，而目前风险平衡已明显转变，就业下行风险有所增加，因50%

而在9月FOMC会议上选择降息，未来将继续根据数据来调整政策立40%

30%

场。其他官员如博斯蒂克、穆萨莱姆、哈马克等更担心通胀问题，认为20%

不应该着急降息，表态鹰派，而米兰、鲍曼、戴利则担心联储落后于曲10%

线，应该为了保护就业市场更快降息，总体上看则鹰鸽分化仍然严重，0%

-10%

不过结果上看本周美国2Y和10Y利率反弹，降息交易有所降温。2）美

-20%

国经济数据相对平稳。经济数据方面，美国9月标普全球制造业PMI初2024/92024/122025/32025/6

涨跌幅（%）1M3M12M

值为52，预期52，前值53；服务业PMI初值为53.9，预期54，前值[Table_Trend]

绝对收益8%35%59%

54.5，基本符合预期；通胀方面，美国8月核心PCE物价指数环比0.2%，相对收益6%20%30%

预期0.2%，前值由0.3%修正为0.2%。美国8月PCE物价指数环比[Table_Market]

行业数据

0.3%，预期0.3%，前值0.2%，也符合预期。不过，美国Q2实际GDP成分股数量（只）137

年化季率终值3.8%，预期3.3%，前值3.3%，经济韧性略超预期，给总市值（亿）40146

流通市值（亿）21924

金价带来小幅压力但影响有限。尽管本周降息交易略有降温，但金价继市盈率（倍）31.87

续波动上涨，体现出资金驱动模式下，对利空短期钝化的特性。考虑到市净率（倍）3.08