中矿资源(002738)地勘老兵厚积薄发，多金属业务布局绘新篇-250926-申万宏源.pdfVIP

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市

公

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有色金属

公2025年09月26日

司中矿资源(002738)

研

究

/——地勘老兵厚积薄发，多金属业务布局绘新篇

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

⚫地勘优势助力矿权开发，赋能多金属板块新布局。公司早期以地勘业务起家，经过二十多

年发展，在地质勘探方面具有丰富经验和技术积累。凭借自身在地勘方面的技术优势，目

证

券市场数据：2025年09月25日前公司正逐步完善多金属板块布局，规划形成小金属、锂、铜三大板块，逐步从地勘企业

研收盘价（元）43.49转型成为拥有多金属品种的综合性矿企。

究一年内最高/最低（元）45.08/27.01

报市净率2.6⚫小金属板块：铯铷资源优势显著，高集中度赋予公司较强的定价能力，是公司利润基本盘，

告股息率%（分红/股价）1.15

流通A股市值（百万元）30,923同时新建锗镓项目加快推进，有望在25年开始贡献业绩增量。1）铯铷供给端高度集中，

上证指数/深证成指3,853.30/13,445.90

同时下游需求受益于航天航空、军工、信息技术等高新技术领域的稳定增长，供给格局较

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

好，上游有较强定价权。公司占据全球三大规模化铯榴石矿山中的两座，资源端优势显著，

能充分受益于铯铷价格稳步上涨。2）锗镓锌多金属项目是公司在战略小金属板块的新布

基础数据:2025年06月30日

局，锗、镓下游主要包括光纤、红外、半导体等领域，同时供给端有较强约束，锗、镓价

每股净资产（元）16.51

资产负债率%29.45格预计将维持高位，项目投产后预计将贡献明显增量。

总股本/流通A股（百万）721/711

流通B股/H股（百万）-/-⚫锂板块：降本增效持续推进，低成本铸就护城河，兼具安全边际和向上弹性。2018年以

来，公司在资源端收购优质锂矿、并不断进行增储工作，持续强化资源保障，目前已经完

一年内股价与大盘对比走势：

成锂产业链一体化建设。资源自给率提高的同时，叠加降本增效工作的推进，公司不断降

中矿资源沪深300指数(收益率)低自身锂盐成本，竞争力持续提升。当前国内反内卷背景下，锂价逐步底部企稳，公司锂

50%

盐业务兼具较好的安全边际和向上弹性。

0%

⚫铜板块：收购优质铜矿资产，进军大宗金属领域，是未来重要增长点。2024年公司收购

-50%

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2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-Kitumba矿山，随后启动铜矿采选冶一体化项目建设，规划产能6万吨/年，预计将于2026

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