债市基础框架系列：中资美元债框架-250926-中信建投.pdfVIP

证券研究报告债券深度报告

中资美元债框架

——债市基础框架系列

固收分析师：曾羽固收分析师：尚晓岑

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zengyu@shangxiaocen@

SAC编号:S1440512070011SAC编号:S1440523100003

发布日期：2025年9月26日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

提纲

01中资美元债发行方式及政策

02美国经济与利率

03发行与存量情况

04二级市场

05违约情况和处理

海外主要国家监管（香港）

香港债券的监管机构：香港金融管理局(HKMA)和证券及期货事务监察委员会(SFC)

香港金融管理局：仅对其认可机构（三级牌照认可机构）进行监管，无权对其他金融机构进行监管

证券及期货事务监察委员会(SFC)：对于公开发行上市交易的债券，由港交所进行审核和管理

对于非居民发行人发行债券无任何准入要求，债券的计价货币可以是港币、离岸人民币和美元等各种货币。在募集资

金使用上，只要符合相关海外国家地区监管规定，募集资金可以在中国香港或中国香港之外的国家或地区使用。

2022年1月，香港证监会发布适用于海外发行人的指引，容许海外发行人使用不同方法遵守《上市规则》及《守

则》，包括向联交所承诺设立股东保障措施，或证明其已采纳效果相同的内部合规措施。

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海外主要国家监管（美国）

美国行使市场监管职责的部门为财政部和证券交易委员会（SEC）

财政部：美国国会授予财政部对国债市场永久管理权

证券交易委员会（SEC）：美国公开发行债券的发行审核机构是证券交易委员会（SEC）

债券发行监管

公开发行债券：证券交易委员会（SEC）审核

非公开发行的债券

•144A：面对全球合格投资者（拥有或管理价值至少1亿美元的证券的机构投资者）

•RegS：美国本土以外的全部投资者

海外发行人满足条件时，可以使用不同的会计准则，且外国私人发行人不需要提交季度报告

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美国降息预期

进入降息周期：当地时间2025年9月17日（北京时间9月18日凌晨），美联储再次降息25bp至4.00%–4.25%区间。

点阵图：美联储公布的点阵图较上次降息预期转强，但分歧更大

利率预测：9月23日，芝商所FedWatch工具通过测算联邦基金期货价格数据显示

10月有94.1%概率降至3.75%-4.00%，5.9%概率维持4.25%-4.50%。

12月有1.3%概率维持4.00%-4.25%，有21.5%几率会降息至3.75%-4.00%，有77.2%几率会降息至3.50%-3.75%。

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美国通胀数据

2025年1-8月美国通胀呈现整体波动回升、核心粘性显著的特征，显示价格压力仍具韧性。从