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碳中和背景下建筑业上市公司绿色融资效率及影响因素研究

摘要

在碳中和背景下，建筑业减少碳排放迫在眉睫，也潜力巨大，绿色发展已成为其必

然趋势。但建筑业的绿色项目存在巨大的资金缺口，绿色金融的资金供给与建筑业绿色

发展的资金需求相比错位明显，建筑业的绿色融资形势严峻。在资金有限的情况下，准

确评估建筑业的绿色融资效率，有效甄别绿色融资效率的影响因素，对于助力建筑业绿

色发展并提高绿色融资效率具有重要意义。

本文借鉴前人宝贵的研究经验，以建筑业上市公司为研究对象，引入三阶段DEA

法，选取投入、产出指标及外部影响因素，通过熵权法处理指标后，测算建筑业上市公

司的绿色融资效率并甄别外部影响因素。再基于对企业特征及高管特征的关注选取内部

影响因素，构建动态面板模型，采用系统GMM法实证分析绿色融资效率的内部影响因

素。同时，进一步将建筑业细分为建筑施工业、建筑装修业、建筑设计及服务业，探究

建筑业上市公司绿色融资效率及其影响因素的行业差异。通过由总到分的测算分析，希

望可以为建筑业上市公司提升绿色融资效率提供针对性建议。

研究发现：第一，2017-2020年建筑业上市公司总体及其细分行业的绿色融资效率

都表现不佳，未能实现有效率。其中，建筑业上市公司总体提升的关键在于PTE，建筑

施工业、建筑装修业上市公司也主要受到PTE的约束，建筑设计及服务业上市公司则主

要受到SE的约束。第二，细分行业中，以2020年末的TE作为评价标准，建筑设计及

服务业的绿色融资效率最高，建筑装修业其次，建筑施工业最末。第三，从建筑业上市

公司总体来看，外部影响因素中，金融环境、政府与金融市场的互动关系将显著正向影

响绿色融资效率，而宏观经济环境与政企关系则将对绿色融资效率带来复杂的影响；内

部影响因素中，股权集中度、高管政府背景对绿色融资效率具有显著正向影响，企业规

模、债务期限结构、研发与创新能力具有显著反向影响。第四，从建筑业细分行业来看，

对于建筑施工业上市公司来说，宏观经济环境、金融环境、政府与金融市场的互动关系、

高管政府背景具有显著正向影响，企业规模、债务期限结构、研发与创新能力具有显著

反向影响；对于建筑装修业上市公司来说，债务期限结构对其绿色融资效率具有显著反

向影响；对于建筑设计及服务业上市公司来说，金融环境、政府与金融市场的互动关系

带来显著反向影响，企业规模具有显著正向影响。

根据研究结果，本文分别从政府和企业两个层面出发，在宏观经济下行及地方政府

债务沉疴难返的情况下，提出政府部门应当加强对建筑业绿色融资的金融支持并妥善处

理政企关系；建筑业企业应当从控制融资规模、改善债务期限结构、保持股权集中度、

加强创新投入产出协同管理、强化高管政府背景入手提升自身绿色融资效率水平。

关键词：绿色融资效率，影响因素，建筑业，行业差异分析

ResearchonGreenFinancingEfficiencyandInfluencing

FactorsofListedConstructionCompaniesunderthe

BackgroundofCarbonNeutralization

Abstract

Underthebackgroundofcarbonneutrality,itisurgentandpotentialfortheconstruction

industrytoreducecarbonemissions.Greendevelopmenthasbecomeaninevitabletrend.However,

thereisahugefundinggapinthegreenprojectsoftheconstructionindustry.Thefundingsupplyof

greenfinanceisobviouslymisalignedwiththefundingneedsofthegreendevelopmentofthe

constructionindustry,andthegreenfinancing