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企业并购绩效研究的相关概念及理论基础

目录

企业并购绩效研究的相关概念及理论基础1

1.1概念界定1

1.1.1并购的界定1

1.1.2并购绩效的概念2

1.2并购绩效的评价方法2

1.1.1事件研究法2

1.1.2财务指标法3

1.1.3非财务指标法3

1.1.4数据包络分析模型(DEA)3

1.3并购的理论基础4

1.3.1协同效应理论4

1.3.2市场势力理论5

1.3.3多元化经营理论5

1.3.4行业周期理论6

1.1概念界定

1.1.1并购的界定

并购是指由购买方企业通过支付现金或发行股票等方式购买其他企业全部

或部分控制权的行为。并购的实质就是购买方企业通过购买其他企业的全部或部

分控制权来达到优化自身源配置，实现利益最大化的行为。并购有广义与狭义

之分，广义上的并购是指购买方企业取得卖方企业全部或部分控制权，并进行整

合的行为，而狭义上的并购并不包含并购后的整合。本文使用的是狭义的并购概

念。在并购活动中，买方企业统称为并购方；卖方企业统称为被并购方；交易对

象被称为标的，标的有可能是被并购公司的产也与可能是被并购公司的股权。

并购可以根据不同的划分标)隹进行分类。但一般意义上，我们会按照并购双

方所处行业及产业链将并购分为横向并购、纵向并购与混合并购。所谓横向并购,

就是并购方企业亟需增加原有市场占有率、完善规模效益而对同一行业其他企业

进行并购的行为。而纵向并购是指，并购方企业需要完善其产业链结构，实现企

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业纵向一体化战略，从而对上下游企业进行并购的行为。纵向并购能够使企业降

低生产成本，促使双方企业达到协同效应的目的。混合并购可以简单理解为跨界

并购，并购双方在业务上完全不同。当企业原有主营业务遇到发展瓶颈时就可以

考虑混合并购进行多元化发展，以达到降低经营风险的目的。

1.1.2并购绩效的概念

并购绩效是检验并购活动是否达到并购的预期效果、并购目的，以及并购协

同效应是否实现的一种方法。根据时间的划分可以将并购绩效分为短期绩效与长

期绩效。短期绩效通常表现为投者对企业并购是否看好，一般通过建立模型分

析股价波动的方式来计算超额收益率与累计超额收益率，以此分析并购的短期绩

效。长期绩效一般需要企业经过较长一段时间的并购整合，一般通过财务指标和

非财务指标等方法，对企业并购前后的经营情况、战略目标的达成情况进行比较

分析，得出并购后的长期绩效。所以，评价一个企业的并购绩效要从多维度分析，

以此得出较为)隹确的绩效评价结果。

1.2并购绩效的评价方法

并购绩效的评价方法有很多种，本文主要采用事件研究法、财务指标法、非

财务指标法以及数据包络分析(DEA)。

1.1.1事件研究法

事件研究法是分析短期绩效的一种常用方法，具有较强的数理基础。它是依

据企业拟并购公告发出前后的超额收益率与累计超额收益率的变化来判断并购

行为是否对二级市场产生影响的一种评价方法。其原理是根据所选事件，分析并

购前后股票价格受披露并购信息的反应程度。但分析的前提是本市场有效，也

就是本市场会对公司发生的重大事项或行业内出现的重大改革等事件做出反

应，常常表现为有价证券价格的上涨或下跌。

在使用事件研究法时，首先要确定事件类型与事件发生日，再选择合适的窗

□期与估算期。窗口期的选择一般在拟并购公告发布前后一段时间。估算期在选

择上要避开拟并购公告的市场影响，在时间的选择上不宜过长也不宜过短，过长

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的估算期影响研究结论，估算期过短则无法准确反映股价变化情况。其次根据估

算期的股价计算预期收益率。最后由实际收益率与预期收益率做差计算超额收益

率，求和计算累计超额收益率。

1.1.2财务指标法

财务指标法即会计研究法,是根据并购企业披露的年报或从数据库中获取相

关财务数据，并计算各指标，以此来评价企业中长期绩效的一种方法。企业可以

通过自身特点