【国盛-2025研报】周大福（01929）：FY2026Q2内地同店销售增速转正，看好趋势持续.pdfVIP

证券研究报告|公司点评

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20251019

年月日

周大福（01929.HK）

FY2026Q2内地同店销售增速转正，看好趋势持续

事件：周大福发布FY2026Q2经营情况公告，根据公司披露Q2集团RSV同比买入（维持）

增长4.1%，整体表现符合预期。

股票信息

内地：线下同店增速转正+电商快速增长，FY2026Q1内地RSV同比增长行业饰品

3%。

前次评级买入

线下业务：Q2同店销售增速转正，同店销量降幅收窄。根据公司披露FY2026Q210月17日收盘价（港元）16.52

内地直营同店销售同比增长7.6%（珠宝镶嵌、铂金及K金首饰销售同比增长总市值（百万港元）162,975.87

7.2%，黄金首饰及产品同店销售增长10.6%）。我们判断线下同店的改善主要受总股本（百万股）9,865.37

益于以下方面：其中自由流通股（%）100.00

1）金价大幅上涨直接带动金饰售价走高。截至9月30日末上海黄金交易所30日日均成交量（百万15.22

AU9999收盘价对比2024年同期上涨46%，综合考虑产品结构的优化后Q2内地股）

黄金首饰及产品的平均售价同比上升23%。股价走势

2）剔除价格因素后，内地同店销量同比下降8.6%，降幅对比Q1也有收窄。周大福恒生指数

我们判断同店销量的收窄主要系公司加大产品推新力度，周大福传喜自4月推出150%

后市场反应热烈，同时原有的周大福传福系列产品也不断丰富，期内公司定价黄

118%

金产品零售额同比大幅增长43.7%（剔除价格因素后销量预计也有显著增长），

同时随着翡翠的流行，公司推出“天圆地方”系列，丰富珠宝镶嵌类首饰。此外86%

渠道端公司持续削减低效店铺（Q2内地净关店300家至5663家周大福珠宝店），

54%

随着低效店铺的出清，或也有助于留存店铺吸纳原店铺客流。