【国盛-2025研报】有色金属行业周报：关税扰动引发金银价格波动，长期牛市格局不改.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20251019

年月日

有色金属

关税扰动引发金银价格波动，长期牛市格局不改

贵金属：关税扰动引发金银价格波动，长期牛市格局不改。美国两党因对《平价医疗法案》增持（维持）

中的保费税收抵免条款存在分歧，导致美国国会参议院9月30日之前未能在政府资金耗尽

前通过新的临时拨款法案，美国政府时隔7年再次停摆。此事件使得美国信誉受到了新的损

害。10月11日，特朗普宣布将于11月1日对中国加征100%关税，引发市场对中美关税行业走势

战升级的担忧，利好黄金避险需求。由意外事件所引发的黄金价格快速上涨往往会伴随事件

的反转引发回调风险，但中长期在通胀压力上行与全球流动性宽松背景下，贵金属牛市格局

有色金属沪深300

不改，建议重视贵金属战略配置机遇。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中80%

金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属：（1）铜：矿端干扰支撑铜价，宏观不确定性或造成短期扰动。①宏观：中美贸62%

易战短期或引发铜价震荡，宏观不确定性提升；②库存端：周内全球铜库存环比增加3.02万

吨，其中中国库存增加2.57万吨，LME铜库存减少0.2万吨，COMEX铜库存增加0.65万44%

吨；③供给端：9月24日，Freeport宣布印尼Grasberg铜矿因不可抗力因素减产，根据公26%

告，Grasberg铜矿将在2025年剩余期间减产25万至26万金属吨，同时将2026年全年产

量预期下调约23万金属吨。10月7日，泰克资源宣布因旗舰QB矿尾矿库建设不及预期，8%

将2025年产量指引下调5.8万吨，2026年产量指引下调9.3万吨；两矿山接连下调2025-

2026年产量指引，铜中期供给矛盾将提升铜价中枢；④需求端：目前终端受到一定高铜价-10%

抑制，短期中美贸易战反复或引发铜价震荡。（（2）铝：降息预期升温社库去库，短期铝价2024-102025-022025-062025-10

高位震荡运行。①供给：短期内中国电解铝行业并没有增减产计划，行业供应持稳，保持在

4413.5万吨。②需求：本周铝棒行业增减产互现，减产主要是内蒙古企业受到调整产品产量作者

影响，增产方面，华东汽车订单增加，因此河南及山东地区铝棒企业释放复产产能，青海地

区铝棒企业检修完毕有所复产。总体看，海外降息预期提升将进一步提振外盘铝价，国内铝分析师张航

锭社会库存开始去库，短期铝价高位震荡运行，需关注库存累库情况。建议关注：洛阳钼业、执业证书编号：S0680524090002

明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、

邮箱：zhanghang@

云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。

能源金属：（1）锂：“金九银十”成色良好，供需双增下锂价偏强运行。①价格：本周电