【国盛-2025研报】三季报前瞻，兼论中观数据与盈利预测的景气指向.pdfVIP

证券研究报告|策略报告

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20251019

年月日

投资策略

三季报前瞻，兼论中观数据与盈利预测的景气指向

一、策略专题：三季报前瞻，兼论中观数据与盈利预测的景气指向作者

1.1A股三季报披露情况如何？

分析师杨柳

截至2025年10月17日，A股2025年三季报披露率为3.6%，基期营收执业证书编号：S0680524010002

占比为3.3%，披露率并不高，主因A股三季报披露的时间窗口较短（仅邮箱：yangliu3@

1个月），且没有强制披露预告的要求，因而披露预告的上市公司数量较分析师王昱涵

少，更多是在10月31日前数个交易日直接披露财务报告。执业证书编号：S0680523070005

基于目前披露情况进行估算，板块层面主要有以下结论：邮箱：wangyuhan3665@

（1）全A/全A非金融2025三季报业绩增速分别为35.8%/56.8%，上市相关研究

板中创业板表现明显占优；1、《投资策略：国庆前后，市场演绎有何规律？》2025-

（2）全A/全A非金融中业绩增长的个股占比分别为95.2%/94.9%，反09-15

映当前披露三季报的大部分都是业绩比较好的公司；2、《投资策略：美联储开启降息将如何影响A股？》

2025-09-08

（3）从业绩增速升降的分布看，全A/全A非金融增速提升的个股占比分3、《投资策略：A股2025年中报全景分析》2025-09-

别为57.1%/54.2%，略超50%的中枢水平，板块中创业板表现相对凸显；02

（4）对比wind一致预期看，全A/全A非金融超预期个股占比分别为

60.9%/58.2%，略超50%的中枢水平，上市板中创业板对应占比较高；

（5）结合市场反应看，全A/全A非金融中业绩披露首日股价高开超5%

的个股占比分别为18.0%/9.4%，上市板中主板相对占优。

细分方向上，结合业绩增长与超预期各项指标看，当前取得较好的三季报

表现的行业包括游戏、农产品加工、风电设备、冶钢原料、半导体等。

1.2中观数据与盈利预测的景气指向

考虑当前三季报披露率不高可能影响行业景气研判的有效性，我们基于中

观数据与盈利预测分别寻找三季报潜在的景气方向，以作为参考印证。

中观景气视角下，潜在景气方向主要分布于大金融、上游资源、中游制造

以及科技TMT方向：

（1）大金融板块中，保险保费收入增速提升，证券或受益于A股市场成

交额同比增长。

（2）上游资源板块中，煤炭价格小幅回升，铜与黄金价格强势上涨。

（3）中游制造板块中，光伏产业链综合价格指数回升，工程机械中挖掘

机销量增速稳中有升，商用车销量增速逐渐抬升。

（4）科技TMT板块中，硬件层面有半导体与通信设备，前者对应DRAM

现货平均价快速上涨，后者对应移动通信基站设备产量增速提升，软件层

面游戏的国产游戏版号发放数量持续上行。

分析师盈利预测变动是研究行业景气特征的重要线索，我们可以据此构建

盈利预测上调指标。对于某一行业，我们对其内部公司逐一进行分析，对

比各公司当前预测净利润较此前3个月预测净利润是否出现上调/下调，

并测算各公司营业收入（TTM