【开源-2025研报】公司首次覆盖报告：工程+资源双轮驱动，铅锌产能提升在即.pdfVIP

有色金属/工业金属

公

司中色股份（000758.SZ）工程+资源双轮驱动，铅锌产能提升在即

研

究

2025年10月17日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）孙二春（分析师）温佳贝（分析师）冯伟珉（联系人）

sunerchun@kysec.cnwenjiabei@kysec.cnfengweimin@kysec.cn

证书编号：S0790525060001证书编号：S0790524040009证书编号：S0790124070040

日期2025/10/16

当前股价(元)7.08“工程承包+资源”双轮驱动，资源放量助力再起航

一年最高最低(元)7.88/4.33公司作为最早从事国际工程承包的企业之一，以金属行业的国际工程承包为主，

公

司总市值(亿元)140.93经过四十余年发展，公司已从单一的国际工程承包商发展为“有色金属采选冶炼

首流通市值(亿元)139.91+工程承包”两大主业双轮驱动的业务模式。目前公司工程承包业务在手订单充

次

覆总股本(亿股)19.91裕，业务发展稳健，在工程承包业务稳定发展的基础上，公司资源板块亦持续发

盖流通股本(亿股)19.76力。随着白音诺尔铅锌矿、达瑞项目未来放量，公司铅锌精矿产量有望实现快速

报

告近3个月换手率(%)327.53增长并贡献可观业绩。我们认为公司工程承包业务将维持稳定增长，而资源板块

将贡献边际弹性，预计2025-2027年公司将实现归母净利为5.50/6.56/7.80亿元，

股价走势图当前股价对应PE为25.6/21.5/18.1倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

资源板块：白音诺尔扩产+达瑞投产，远期锌产能有望实现两倍增长

中色股份沪深300公司资源业务主要以铅锌矿项目为主，目前在产和在建矿山主要为敖包锌矿、白

80%

60%音诺尔铅锌矿和达瑞铅锌矿，后续增量主要来自白音诺尔铅锌矿和达瑞铅锌矿。

40%根据政府公示的白音诺尔铅锌矿165万吨/年铅锌矿采选扩建项目的环境影响报

20%告书，白音诺尔铅锌矿扩建项目达产后，白音诺尔锌产量有望提升至6.4万吨、

0%

铅产量提升至2.1万吨。在建项目达瑞铅锌矿是全球尚未开发的高品位铅锌矿之

-20%

开2024-102025-022025-06一，锌资源量达225.6万吨，项目一期达产后，预计年产锌金属量约10万吨、

源

证数据来源：聚源铅金属量约5万吨。受益于白音诺尔扩产+达瑞项目投产，公司远期锌产能有望

券

实现两倍增长。

证

券工程承包板块：在手订单充裕，后续增长仍可期

研公司多次作为总承包商完成政府间重点合作项目，目前基本确立以哈萨克斯坦为

究中心的中北亚地区，以印尼为中心的东南亚地区，以刚果（金）、赞