【华西-2025研报】科创债ETF最新规模2469亿，增持新券.pdfVIP

证券研究报告|固收点评报告

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2025年10月19日

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科创债ETF最新规模2469亿，增持新券

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第二批科创债ETF上市以来，近三周规模均在2500亿元上下震荡，10月17日最新规模为2469亿元。两

批24只科创债ETF中，百亿ETF已达到15只。

科创债周度发行升温，不过成交热度依然偏低。科创债净发行在7月第一周达到年内高点，随后震荡下滑，

10月13-17日（以下简称“本周”）净发行459亿元，较节前一周增长328亿元，主要是央企集中发债，例如

国电电力、大唐集团、华润医药、中国电力建设发行规模均超30亿元，期限3年为主。成交方面，热度同样在

7月达到高点，随后降温。本周热度相对偏低，不过仍高于科创债ETF上市前。科创债ETF上市首周（7月14-

18日），成交热度达到年内高点，科创债成交笔数、科创债ETF成分券成交笔数占信用债的18%、14%，最近

三周在10%、5%上下震荡，有所降温。

本周科创债ETF增持延续节前一周规律，依然主要是25年9月发行的新券。行业涉及电力、能源、券商等

板块，期限集中在2-3年，例如本周增持超过3.5亿元的8只券，25电投K6、25兖矿K3、25粤科K1、25申

国K1、25招证K1、25中银K1、25电建K3、25浙商K1，其中6只是9月新券，4只期限在2-3年。本周增

持金额前15名的成分券中，9只是25年9月新券，2只是25年8月新券。

减持相对多的成分券行业分散，有产投、港口、券商、汽车、建筑等，期限集中在2-3年。不同于增持时多

家科创债ETF共同参与某只成分券（尤其是新券），减持时相对分散。

科创债ETF的买入力量，使得同一主体存在“非成分券-成分券”利差，10月17日中枢在10.9bp，较10月

10日微降0.4bp。“非成分券-成分券”利差在第一批科创债ETF发行之前（6月底）不明显，仅为0-2bp，上市后

增至10.0bp（7月18日），7月底收窄至9bp，第二批科创债ETF启动申报时，再次增至9.9bp（8月8日），

此后在10bp上下震荡。

“非成分券-成分券”利差的期限差异方面，0-1年、5年以上利差相对低，中枢在8bp左右，1-5年相对高，

在10-13bp，可能是由于0-1年、5年以上成分券存量规模相对较低。

个券策略维度，关注“非成分券-成分券”差距相对高/低的债券。截至10月17日，7家主体“非成分券-成分

券”利差高于20bp，且该利差均超过7月18日、8月8日两个相对高点，意味着其成分券被超买，“非成分券”性

价比提升。具体主体为东风汽车集团、蜀道投资集团、湖北交通投资集团、陕西延长石油(集团)、中国中铁股

份、山东省国有资产投资控股、招商局公路网络科技控股。

4家主体“非成分券-成分券”利差低于8.5bp，且低于前期高点，“成分券”估值可能还有压缩空间。具体主体

为无锡市国联发展(集团)、国家开发投资集团、陕西延长石油(集团)、TCL科技集团。

注：为保障可比性，计算“非成分券-成分券”利差时，控制变量，主体、债券性质（公募）、永续性质一致的

前提下，选择剩余期限最接近的两只债对比，剩余期限差异越小，可比性越强。上文筛选“非成分券-成分券”

差距相对高/低债券时，两只债券剩余期限绝对差异在2个月以内，相对差异在5%以内，可比性强。

风险提示

国内财政、货币等政策超预期。

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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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