【华金-2025研报】短期震荡，慢牛不变，均衡配置.pdfVIP

2025年10月18日策略类●证券研究报告

短期震荡，慢牛不变，均衡配置定期报告

投资要点

分析师邓利军

情绪处于高位且外部重大事件发生后A股多继续上涨，主要受政策和外部事件、SAC执业证书编号：S0910523080001

流动性等因素影响。一是政策和外部事件是影响A股走势的核心因素：首先，偏积denglijun@

极的政策落地或外部事件下，即便情绪偏热，A股也可能继续走强，如2010/10“十报告联系人张欣诺

zhangxinnuo@

二五”规划建议、2015/10“十三五”规划建议、2019/2第六轮中美经贸磋商、2025/5

中美日内瓦会谈联合声明等；其次，若政策收紧或外部事件偏负面时，A股可能走相关报告

弱。二是流动性宽松可能推动情绪处于高位且外部重大事件发生后A股继续走强。短期贸易摩擦难改A股慢牛趋势

三是基本面对情绪高位且外部重大事件发生后A股走势的影响有限。2025.10.12

十月慢牛趋势不变，风格难改2025.10.11

A股短期可能延续震荡走势，慢牛趋势不变。（1）短期政策依然可能偏积极，但

节后资金表现或有望略趋活跃，但震荡分化

中美贸易摩擦影响短期可能持续。一是短期政策依然可能偏积极：首先，四中全会

与局部活跃并行或暂时未改-华金证券新股

即将召开，“十五五”规划对长期经济增长预期可能有提升；其次，“两重”、“两

周报2025.10.7

新”等政策可能进一步加速实施。二是中美贸易摩擦对情绪的影响短期可能难迅速

节后慢牛延续，科技和周期占优不变

消除：首先，本次中美贸易摩擦对经济和企业盈利的影响可能低于4月份；其次，

中美双方的博弈短期内可能消除；最后，当前股市估值和情绪尤其是科技股估值和2025.10.7

情绪偏高。（2）短期流动性可能维持宽松。一是宏观流动性维持宽松。二是短期华金研究10月金股2025.9.29

微观资金可能继续维持一定的流入量。（3）基本面短期仍延续弱修复趋势。一是

经济短期仍延续低位修复趋势：首先，中美贸易摩擦和抢出口效应消退后出口增速

仍可能缓慢回落；其次，9月中长贷增速有所上升。二是盈利短期仍处于回升周期

中。

科技占优的风格中长期难切换，短期可能转向均衡。（1）科技成长占优的风格短

期可能转向均衡，但中长期不变。一是复盘历史，无明显积极政策和产业趋势支撑

是重大事件发生后一个月内风格发生切换的主要原因，且均是短期切换。二是当前

来看，科技成长占优的风格短期可能转成均衡，但中长期不变：首先，短期中美贸

易摩擦等外部事件偏负面，但政策依然偏积极；其次，人工智能、机器人等产业上

行趋势在中短期均不变；最后，科技成长前期涨幅较高。（2）成长风格短期仍可

能占优。一是复盘历史，四中全会召开前一个月风格偏均衡，召开后一个月成长风

格占优。二是当前来看，“十五五”规划和中美贸易摩擦叠加下，风格可能偏均衡；

“十五五”规划可能重点强调科技创新和提振内