【华创-2025研报】信用再现α利差压缩行情，后续如何参与？：——信用周报20251019.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年10月19日

【债券周报】

信用再现α利差压缩行情，后续如何参与？

——信用周

❖本周信用债整体如期补涨，收益率多数下行，信用利差普遍收窄。本周资金价

华创证券研究所

格维持低位，中美关税博弈反复、股债跷板效应、公募基金销售费率新规等持

续扰动，债市表现震荡。机构对信用债配置情绪较好，信用表现优于利率品种，

证券分析师：周冠南

部分4-5yAA+、AA普信债收益率小幅上行或持平。

❖展望后市，关税冲击导致10y国债波动中枢进一步下台阶，后续市场或围绕邮箱：zhouguannan@

1.75%左右平台盘整。稳增长政策、Q4政府债券供给逐步明朗，国内的基本面执业编号：S0360517090002

扰动可控，债市利空因素边际释放，后续主要负面扰动因素或在于基金销售费证券分析师：张晶晶

率政策落地情况，以及10月末若中美谈判缓和叠加四中全会可能迎来风险偏

好的短期回升，而这两者可预测性不强，或导致债市在当前位置盘整。前期信邮箱：zhangjingjing@

用利差走阔幅度较大的中长端品种吸引力提升，当前可关注利差位于中枢以上执业编号：S0360521070001

的4-5y品种加仓机会。证券分析师：王紫宇

❖信用策略：4-5y品种利差多数仍在中枢以上，可适当加仓

邮箱：wangziyu@

1、近期基金对3-5y信用债配置力量有所恢复。从企业债和中票净买入情况来执业编号：S0360523110002

看，8月中下旬至9月底债市处于逆风阶段，基金对信用债配置情绪偏弱，整

体处于净卖出状态，在对信用债净买入的交易日配置规模较小，在净卖出的交证券分析师：郝少桦

易日抛售规模较大。伴随着债市利空因素边际释放，10月以来基金对3y以内邮箱：haoshaohua@

企业债和中票净买入规模明显扩大，近期3-5y信用债配置力量亦有所恢复。执业编号：S0360525030003

2、当前4-5y品种具备性价比，配置力量增强有望带动利差压缩，但或难回到联系人：谢洁仪

7-8月低点。当前4-5y各品种信用利差多处于2024年以来中枢水平以上，其

中地产、煤炭、钢铁债受益于稳地产与反内卷政策推动，利差低于中枢水平。邮箱：xiejieyi@

伴随近期基金对3y以上信用债配置力量恢复，4-5y信用利差有望受益压缩，联系人：王少华

现阶段处于相对较好的加仓时机。但当前相比4-7月债市潜在利空因素更多，

且需求端力量不比4月、7月理财配置旺季，利差或难出现类似7-8月的极致邮箱：wangshaohua@

压缩。联系人：黄艳欣

3、5y以上品种收益率较高但仍需谨慎，考验负债端的稳定性。长久期信用债

邮箱：huangyanxin@

流动性较差，继6-7月博弈利差压缩的α行情后，8月以来基金对5y以上长

久期普信债持续净卖出，配置情绪较低，短期内或难以修复，5y以上长久期

信用债利差或难出现