【华创-2025研报】债券周报20251019：Q4债市条件再审视.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年10月19日

【债券周报】

Q4债市条件再审视

——债券周

❖一、Q4债市条件再审视华创证券研究所

我们在10月的策略月报中已对四季度整体市场节奏及影响因素做了推演，10

月依然要关注稳增长政策、政府债券供给、权益风险偏好、债基费率新规对市证券分析师：周冠南

场的影响，但是进入年末仍有配置需求释放、宽松预期交易，以及央行买债重

启的潜在利好可以期待，所以10月给出策略观点“耐心等待债市机会”。10月邮箱：zhouguannan@

10日关税冲击超预期落地，收益率快速下台阶，从1.79%左右的收益率中枢下执业编号：S0360517090002

行至1.75%，此后市场反应较为谨慎，观望情绪浓厚，整体维持窄幅震荡。证券分析师：靳晓航

在外部扰动重现，及内部政策明朗的环境下，重新梳理四季度债市影响因素：电话：010

1、潜在扰动因素逐步明朗，风险较为可控。（1）“宽信用”条件，主要关注5000邮箱：jinxiaohang@

亿政策性金融工具，有望托底全年经济增速达标，追加增量概率有限。（2）三执业编号：S0360522080003

季度末市场对于Q4是否增发政府债券多有讨论，目前看增发幅度较为可控，证券分析师：许洪波

四季度供给压力负面或影响有限。（3）中美经贸谈判若缓和，或令风险偏好修

复，股债跷板“反转”需关注。（4）对于基金新规的扰动，正式稿或有一定放电话：010

松空间，一次性冲击或可控，但后续仍需关注具体条款和压力的逐步释放。邮箱：xuhongbo@

执业编号：S0360522090004

2、潜在支持因素或更加清晰：（1）供需结构或相较往年对债市更友好。Q4供

给压力整体有限，或集中在10-11月，年末在提前布局来年的配置行情带动下证券分析师：宋琦

四季度需求有望逐步修复，供需结构对于债市仍有支撑。（2）宽松预期以及央电话：010

行买债重启仍可期待。2018年以来的中央经济工作会议对下一年的货币政策邮箱：songqi@

取向多维持宽松基调，学习效应下机构存在抢跑行为从而驱动收益率快速下执业编号：S0360523080002

行；央行买债重启仍可期待，但落地时点或难以和短期的市场调整、资金缺口

联系人：李阳

及政府债券缴款规模强挂钩。

❖二、债市策略：震荡中枢小幅下行，但不改区间波动行情邮箱：liyang3@

1、综合看前期的利多利空因素释放：短期虽然利多因素并未特别强势，难以联系人：张威

驱动收益率大幅下行，但是考虑到利空扰动影响或也较为有限，若出现调整可

邮箱：zhangwei7@

以进行布局。

2、关税扰动使得债市波动中枢下台阶至1.75%左右的新平衡位置，但不改变

相关研究报告

区间波动行情态势。上限方面，10y国债向上突破1.83%前高概率不大，收益

《【华创固收】“银十”或面临多空交织——每周

率在1.78%左右的配置价值已有显现；往后看债