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纺织制造纺织制造专题报告同步大市-A(首次)
关税风险基本落地，纺织制造龙头有望迎来重估
20251027/
年月日行业研究行业专题报告
纺织制造板块近一年市场表现投资要点：
纺织制造：全球纺织品和服装出口额约9千亿美元，2020-2024年年均
复合增速为3.2%。1989-2000年期间，全球纺织品和服装出口金额年均复合
增速为5.6%；2000-2014年，全球纺织品和服装出口金额增长加快，期间年
均复合增速为5.9%；2014-2020年，受到纺织服装行业库存去化、疫情事件
影响，全球纺织品和服装出口金额年均复合增速放缓至-0.3%。2021年开始，
纺织品和服装出口金额重回增长通道，2024年，全球纺织品和服装出口金额
资料来源：最闻达到8827亿美元。
首选股票评级
制衣VS制鞋：制衣行业向上游整合趋势明显，制鞋行业的竞争格局更
02313.HK申洲国际买入-A
为集中。服装制造产业链包含纤维、纺纱、织布、染整、成衣、零售等六大
00551.HK裕元集团买入-A
领域，中游成衣制造环节中，部分中大型公司向上延伸至织布和染整环节，
300979.SZ华利集团买入-A
逐步从劳动力密集的单一制衣环节拓展为具备完整上游、中游纺织生产体
资料来源：最闻
系。相较制衣行业，鞋履生产工艺流程繁琐，企业向上游环节整合有限，但
中游制造环节竞争格局更为集中。2025财年，Nike品牌拥有鞋履供应商15
家，而服装供应商为67家。2023年，Adidas拥有鞋履供应商24家，服装供
应商达55家。
运动服饰制造行业：行业集中度偏低，纵向一体化布局为行业趋势。目
前，申洲国际为全球最大的运动针织服饰制造商，2024年，具备服装产能
5.5亿件，实现营收287亿元，实现净利润62亿元。（一）产品端，各服饰
制造企业产品主要包括运动服饰、休闲服饰、无缝服饰、睡衣等，晶苑国际
品类相对多元。（二）客户端，客户集中度普遍较高，第一大客户收入占比
约30%，兼具面料和成衣对外销售的制造企业，第一大客户收入占比约15%。
（三）产能端，中国内地产能占比普遍偏低，越南、柬埔寨、印尼为服饰制
造企业主要布局地，而孟加拉、斯里兰卡、菲律宾，产能占比较低或没有布
局。（四）销售端，美洲为各公司的主要销售区域，聚阳实业出口美国市场
占比为70%，其次为儒鸿、晶苑国际，对美敞口约50%、38%，申洲国际、
盛泰集团、上海嘉乐的对
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