【浦银国际-2025研报】青岛啤酒（600600）：青岛啤酒股份（00168）：平均销售单价同比增速转负，但销量仍保持正增长，维持港股“买入”及A股“持有”.pdfVIP

浦银国际研究

公司研究|消费行业

青岛啤酒（168.HK/600600.CH）：平均销售单

林闻嘉

价同比增速转负，但销量仍保持正增长；维首席消费分析师浦

richard_lin@银

国

持港股“买入”及A股“持有”

(852)28086433

际

3Q25收入趋势转弱，但基本面依然稳健：青啤3Q25的收入同比小幅

下降0.2%，相较2Q25进一步转弱。收入趋势转弱的主要原因是在中张嘉

国啤酒行业消费降级、促销加剧以及现饮渠道承压的大环境下，公司消费分析师

平均销售单价同比转负并小幅下跌。不过，3Q25销量依然保持小幅正constance_zhang@

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公

增长，已好于部分聚焦高端价格带的同业。在单吨成本下降的持续帮

助下，公司3Q25毛利率与经营利润率都同比大幅扩张，3Q25经营利2025年10月28日司

润同比增长12%。然而，受利息收入大幅下降的拖累，3Q25归母净利研

润同比仅增长1.6%。尽管收入表现不及预期，但3Q25经营现金流同青岛啤酒(168.HK)究

比大幅增长96.7%，期末净现金（包括交易性金融资产）维持稳定，体

目标价（港币）66.0

现了公司健康的资金运营效率与稳健的基本面。潜在升幅/降幅+24.9%

产品结构向好，但渠道结构变化与促销加剧令单价承压：3Q25销量同目前股价（港币）