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二永行情进行时

分析师分析师

浙商固收杜渐浙商固收唐嵩

dujian@tangsong@

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2025年10月17日

目目录录

◼周观点：二永行情进行时

◼静态票息与综合策略

◼技术面择时信号

◼基本面数据跟踪

目录◼各典型策略：收益率测算

◼信用债板块与择券观察

CONTENTS

◼信用债市场热度机构交易

◼超长期信用债品种观察

◼地产市场观察

◼其他数据跟踪

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票票息周观点：二永行情进行时息周观点：二永行情进行时

◼过去一周总结：资金面维持宽松，中美摩擦背景下，权益市场调整，债市延续修复。分品种来看，10年国债活跃券收益率下行2bp，3~5年AAA城投

债下行5~6bp，3~5年高等级二永债收益率下行4~7bp。跨季后资金延续宽松，本周DR007下行1bp至1.41%。

◼市场交易逻辑：1、资金面宽松；2、公募基金费率新规实际落地预期；3、股债跷跷板；4、机构风险偏好变化；

◼核心观点：

➢中美摩擦背景下市场避险情绪升温，权益风格切换带动股市调整，债市迎来做多窗口，公募基金费率新规实际落地预期转好和资金避险需求共同推

动债市收益率走低，技术角度利率债走出下跌通道。短期来看，中美政策仍存在扰动，且权益风偏可能存在变化，在债市环境尚未明朗时期，做多

票息资产仍是合理选择，建议继续布局3~5Y高等级二永。

➢利空因素方面：①权益调整后或存在反弹需求，短期权益风偏可能存在变化。②日历效应方面，债市在10月份震荡的概率较大，近5年中3次下跌、

2次上涨。③中美关税和贸易政策反复，市场存在TACO预期，短期风险偏好可能发生变化。

➢利多因素方面：①技术角度T和TL已走出下跌通道，市场情绪转好；②金融街论坛年会开幕式拟10月27日下午举行，去年潘功胜行长在金融街论坛

年会上宣布降准降息，下周债市或定价相关预期；③9月社融数据显示居民和企业需求仍然不足，基本面数据仍偏弱。

◼后市策略：费率新规出台前，继续布局3~5Y高等级二永债，其收益率较同期限高等级城投债具有性价比，当前3-5Y大行二永债估值相较7月底尚有

6-22bp的空间，做多窗口期的配置价值仍高。

◼分类投资建议：

1、低风险偏好：①3Y国开债收益率曲线陡峭，骑乘收益较可观；②1年AAA存单收益率1.67%，仍高于资金利率，存在进一步下行空间；

2、中等风险偏好：①关注渤海银行4Y二级资本债机会，骑乘收益较可观；②大行6年二级资本债收益率存在凸点，关注骑乘收益；③津城建、冀中能

源收益率曲线3~4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高；

3、高风险偏好：①超长信用债收益率较年内高点小幅下行，仍可择机配置流动性相对较好的10Y个券；②3~5年AA-城投债票息较厚，建议关注。

➢风险提示：财政货币政策或外部扰动超预期；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来。

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利多债市