【东吴-2025研报】港股、海外周观察：利好落地后，还有什么？.pdfVIP

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策略点

利好落地后，还有什么？——港股海外周2025年11月03日

观察

证券分析师陈梦

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[Table_Summary]执业证书：S0600524090001

◼本周（2025年10月27日-2025年10月31日）发达市场和新兴市场均

上涨。从涨幅来看，新兴市场领涨0.9%，发达市场上涨0.4%。chenm@

证券分析师葛晓媛

◼港股：本周恒生科技下跌2.5%，恒指下跌1%，恒生港股通下跌0.9%。

行业上，原材料业领涨。执业证书：S0600525040003

gexy@

我们认为港股仍在震荡上行趋势中。短期震荡为主，上行斜率或放缓。

其一，利好消息落地，短期资金进攻意愿减弱。前期市场提前交易中美相关研究

关税、十五五规划等告一段落，短期宏观方面暂无更多利好消息。《风格切换，AI应用迎来补涨行情》

其二，港股科技受美国科技股业绩影响，短期上涨动能不足。我们认为2025-11-02

中长期AI科技还是主线之一，当前位置具有吸引力。《除了AI硬件，成长方向还能关注什

其三，市场尚未到风格切换时，但建议关注部分红利股，按照以往情形么？》

11-12月红利股相对胜率较高。2025-11-02

其四，我们继续认为明年一季度基本面叙事会进一步好转。结合降息背

景，中长期看好AI科技、创新药。

◼美股：本周纳指领涨2.2%，道指上涨0.8%，标普500上涨0.7%。行业

上，信息技术领涨；房地产、材料领跌。美联储降息+中美缓和+财报超

预期下美股整体收涨。具体来看：

其一，“鹰派”降息+退出缩表。美联储10月议息会议如期降息25bp至

3.75%-4.00%，同时宣布于12月1日停止缩表。市场对于10月会议解读

偏鹰，主要是鲍威尔不止一次的强调“不预设12月降息”，这与已经充

分定价降息的市场形成预期差。但考虑到政府关门持续，在数据持续缺

位的背景下，我们认为这一表态符合美联储数据依赖的决策方式。在就

业放缓叠加通胀温和的宏观背景下，我们认为12月降息仍是大概率。

其二，中美缓和。韩国中美元首会晤，达成协议靴子落地：对中国而言，

美国首先关税方面，不再加征100%关税，对等关税延期，芬太尼关税从

此前的20%下降至10%；其次美国出口管制部分冻结，暂停9月出台的

出口管制950%股权穿透性规则；最后是暂缓对中国船舶加收港口服务

费。对美国而言，中国暂缓10月出台的稀土审查，取消今年对美国大豆

加征的10%关税。中美贸易博弈今年以部分达成协议基本“告一段落”，

考虑特朗普提出明年可能访华，这意味着双方新一阶段的全面贸易博弈

或就此展开。

其三，美股三季度财报超预期。标普500指数约70%已公布财报，整体

盈利超预期达64%，超过历史平均49%的水平。此外，三季度混合盈