第06章资本结构决策.pptVIP

财务风险：企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。影响因素：1、资本规模：资本总额上升，财务风险加大。2、资本结构：资产负债率上升，财务风险加大。3、利率：利率上升，财务风险加大。4、EBIT：息税前利润增大，财务风险减小。*第30页，共49页，星期日，2025年，2月5日联合杠杆（总杠杆）普通股每股税后利润变动率相当于营业量变动率的倍数，即经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。QEBITEPSDOLDFL*第31页，共49页，星期日，2025年，2月5日某企业2006年资产总额为4000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为2000万，全部的固定成本和费用为800万，变动成本率为30%。计算：（1）DOL、DFL、DTL；（2）若预计2007年的销售收入提高50%，其他条件不变预计2007年的税后利润增长率。*第32页，共49页，星期日，2025年，2月5日第四节资本结构决策资本结构：企业各种资金的价值构成和比例关系合理安排债权资本比例可以增加企业价值资本结构决策就是确定最佳资本结构*第33页，共49页，星期日，2025年，2月5日企业价值的计量方法V=B+S*第34页，共49页，星期日，2025年，2月5日资本结构是否影响企业价值——理论争论净收益观点——债务利率低，资本成本低，越多，企业价值越高——正相关净营业收入观点——无关折中观点——正相关，但有条件MM定理——早期无关；校正后正相关*第35页，共49页，星期日，2025年，2月5日第06章资本结构决策第1页，共49页，星期日，2025年，2月5日筹资方式优缺点的总体印象债务资本权益资本固定还本付息压力财务风险大无固定还本付息压力财务风险小资金成本小资金成本高*第2页，共49页，星期日，2025年，2月5日重点内容：资本成本杠杆利益与风险资本结构决策*第3页，共49页，星期日，2025年，2月5日第一节资本成本*第4页，共49页，星期日，2025年，2月5日一、概述1、概念：企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本的实质是机会成本;站在投资者的角度，资金成本是其要求的投资报酬率；站在企业筹资的角度是企业投资时要求的最低投资报酬率。*第5页，共49页，星期日，2025年，2月5日2、内涵

筹资费用：在资金筹集过程中支付的各项费用。

用资费用：资金使用过程中支付的费用。项目内容性质筹资费用印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等一次性发生，作为筹资额的一项扣除用资费用股息、利息等经常性*第6页，共49页，星期日，2025年，2月5日3、表现形式资本成本率：个别资本成本综合（加权平均）资本成本*第7页，共49页，星期日，2025年，2月5日4、作用应用领域具体应用应用原则筹资决策选择资金来源，确定筹资方案力求选择资本成本最低的方案投资决策评价投资项目，决定方案取舍投资报酬率应大于资本成本评价业绩衡量企业经营成果经营利润率应高于资本成本*第8页，共49页，星期日，2025年，2月5日二、资本成本的测量一般形式：（1）不考虑时间价值情况下（2）考虑时间价值情况下*第9页，共49页，星期日，2025年，2月5日（一）个别资本成本1、长期借款成本*第10页，共49页，星期日，2025年，2月5日某企业取得5年期长期借款400万元，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为0.5%，企业所得税税率为25%。计算该项长期借款的资本成本。*第11页，共49页，星期日，2025年，2月5日2、债券资本成本*第12页，共49页，星期日，2025年，2月5日例：某公司发行面额为3000万元的5年期债券，票面利率为8%，发行费用率为2%，发行价格为3200万元，公司所得税税率为25%，求债券的资本成本？*第13页，共49页，星期日，2025年，2月5日3、普通股资本成本（1）股利折现模型基本模型：A固定股利模型：B固定增长股利政策：*第14页，共49页，星期日，2025年，2月5日宝山钢铁股份有限公司2005年初增发人民币普通股（A股），每股面值1元，最终确定的发行价格为每股5.12元，发行总量为50亿股，共筹资256亿元，其中包含筹资费率0.74%，2005年度公司利润