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上市公司的股份回购动因及经济后果分析—以M上市公司为例

◎郑文莉

摘要：近些年来，随着我国有关股份回购政策的方式回购股份方案的公告，决定以自有或自筹资金回购

不断修订与完善，上市公司股份回购现象日益增多。为部分发行的人民币普通股A股股票，用于实施股权激

避免盲目跟风，在进行股份回购时，公司应该结合自身励计划或员工持股计划，并促进公司整体价值的提升。

的财务状况、经营模式及市场环境等因素，制定合理的实施期限为2021年11月30日至2022年11月29日。

股份回购计划。本文选取了M上市公司为案例，对其回拟回购500万～1000万股，回购价格不超过79.39元/股。

购过程进行了阐述，深入剖析其回购动因，并运用财务本次回购部分将用于股权激励计划，若回购股份未能或

分析方法评估了股份回购对M公司产生的经济效应，同未能全部用于上述计划，未使用部分将履行相关程序进

时希望能对上市公司实施股份回购具有一定的借鉴效用。行注销。

关键词：股份回购；回购动因；经济后果2022年9月23日，M公司完成回购，已实际回

引言购公司股份1000万股，占公司目前股份总数的比例

为1.94%，回购最高价格为62.99元/股，最低价格为

股份回购作为公司的一种重要资本运作方式，最早

28.60元/股，回购均价为48.85元/股，使用资金总额

出现于美国资本市场，现如今在发达国家和地区的资本

达488525995.39元。股份回购完成后，公司总股本由

市场上，股份回购屡见不鲜。我国股份回购起步较晚，

516210147股变为516180147股。前十大股东基本没有

1992年，“大小豫园”事件发生，股份回购在中国资

重大变动，第一大股东进行了增持，增持的比例达到了

本市场首次登陆。2005年6月16日，中国证监会正式

公司股份总数的1.53%。

发布了《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》，

打开了上市公司回购流通股的大门。而2018年我国《中二、M上市公司回购动因分析

华人民共和国公司法》的修订，则完全掀起了资本市场（一）提升股价

上股份回购的热潮。大部分公司股份回购动因是实现员股份回购的信号传递理论认为，当企业管理者认

工激励、提振股价、降低代理成本、调整资本结构及增为公司的市场价值被低估时，会选择回购股份向外界传

强投资者对公司信心。基于此，本文选取M上市公司递公司股价被低估的信息，从而提升投资者的信心，维

作为研究对象，对其股份回购动因及其效应进行分析，持企业良好的市场形象，最终达到提升股价的目的。本

并以此得出结论。文从两个方面来分析M公司的股价是否被低估。一是

一、案例简介根据M公司回购前一段时间的股价走势，如图1所示；

（一）M上市公司企业概况二是根据M公司回购股票前两年的市盈率、市净率以