【华源-2025研报】上海港湾（605598）：主业承压，卫星业务成长性可期.pdfVIP

证券研究报告

建筑装饰|专业工程

非金融|公司点评报告

hyzqdatemark

2025年11月04日上海港湾(605598.SH)

投资评级：增持（维持）——主业承压，卫星业务成长性可期

投资要点：

证券分析师

事件：公司发布2025年三季报，实现收入11.30亿元，同比增长19.64%，归母净利润7920.30

戴铭余万元，同比下降27.25%；其中单三季度实现收入3.14亿元，同比增长0.15%，归母净利润

SAC：S13505240600031229.42万元，同比下滑64.93%。

daimingyu@

王彬鹏岩土工程主业新签订单减少，营收增速放缓，毛利率下滑较为明显。1）新签订单减少，营收

SAC：S1350524090001增速放缓：前三季度公司新签订单总额为11.36亿元（yoy-39.38%），其中境外新签订单占

wangbinpeng@比74.31%，对应8.44亿元（yoy-45.86%）,境内新签订单占比25.69%，对应2.92亿元

郦悦轩

（yoy-7.3%），预计前三季度新签订单减少逐步影响三季度营收确认，致使营收增速放缓。

SAC：S1350524080001

2）毛利率下滑较为明显。前三季度毛利率26.53%，同比下降7.96个百分点。预计一方面由

liyuexuan@

于印尼市场景气度有所下降，一方面由于基建承压以及部分项目盈利能力不及预期。3）费用

率有所优化。前三季度期间费用率18.45%，同比下降1.68个百分点，其中销售、管理、研

联系人发、财务费用率分别为0.66%、15.89%、2.57%、-0.67%，同比分别下降0.03、下降1.05、

林高凡下降0.37、下降0.23个百分点。

lingaofan@

唐志玮卫星业务稳步发展，成长性可期。公司新主业聚焦低轨卫星互联网、空间能源系统等关键领

tangzhiwei@域，重点攻关空间级钙钛矿发电技术。截至三季报，上海伏曦炘空已成功构建“研发创新-工

程验证-成功交付”的良性发展闭环：其核心产品累计保障18颗卫星顺利发射，49套卫

星电源系统、太阳帆板及结构机构持续在轨稳定运行。上半年公司订单量呈现快速增长态势，

市场表现：

实现新签订单3402万元。我们预计随着下半年卫星发射的加速，公司全年卫星业务新签订单

将明显放量。

盈利预测与评级：我们预计2025-2027年归母净利润为1.18亿元、1.33亿元、1.90亿元，

对应10月31日股价PE为62、56、39倍。维持“增持”评级。

风险提示：国内宏观经济承压，国际宏观经济增长不及预期，国际地缘政治局势变动等造成

订单需求不及预期

盈利预测与估值（人民币）

202320242025E2026E2027E

营业收入（百万元）