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2025年特许金融分析师多因子模型在投资组合中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师多因子模型在投资组合中的应用专

题试卷及解析

2025年特许金融分析师多因子模型在投资组合中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在构建多因子模型时，以下哪个因子通常被认为是解释股票收益率最显著的因

子之一？

A、动量因子

B、规模因子

C、价值因子

D、市场因子

【答案】D

【解析】正确答案是D。市场因子（通常用市场指数收益率代表）是资本资产定价

模型（CAPM）的核心，也是多因子模型中解释股票收益率最基础和最显著的因子。其

他选项虽然也是重要因子，但市场因子的解释力通常最强。知识点：多因子模型基础。

易错点：容易忽略市场因子在多因子模型中的基础地位，而过度关注其他风格因子。

2、在多因子模型中，因子暴露（FactorExposure）指的是什么？

A、因子收益率的大小

B、投资组合对特定因子的敏感度

C、因子的波动率

D、因子的相关性

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子暴露是指投资组合或单个资产对特定因子的敏感度或

敞口，反映了因子变化对资产收益的影响程度。A是因子收益率，C是因子的风险特

征，D是因子间的关系。知识点：多因子模型术语。易错点：容易混淆因子暴露和因子

收益率的概念。

3、以下哪个因子通常与股票的未来超额收益呈正相关关系？

A、波动率因子

B、流动性因子

C、价值因子

D、杠杆因子

【答案】C

【解析】正确答案是C。价值因子（如低市盈率、低市净率）通常与未来超额收益

正相关，即价值股往往能获得更高回报。A和D通常与收益负相关，B（高流动性）可

能带来较低收益。知识点：因子特性。易错点：容易记错各因子与收益的关系方向。

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4、在多因子模型中，因子收益率的计算通常基于什么？

A、单个股票的历史收益率

B、因子组合的多空收益差

C、市场指数的收益率

D、无风险利率

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子收益率通常通过构建因子组合（如高因子值组合减低

因子值组合）的多空收益差来计算。A是原始数据，C是市场因子，D是基准。知识点：

因子收益率计算。易错点：容易忽略多空组合在因子收益率计算中的核心作用。

5、以下哪个问题最可能导致多因子模型中的多重共线性？

A、因子间高度相关

B、因子收益率不稳定

C、因子暴露计算错误

D、样本数据不足

【答案】A

【解析】正确答案是A。多重共线性指因子间高度相关，导致模型估计不准确。B是

因子稳定性问题，C是数据质量问题，D是样本问题。知识点：模型风险。易错点：容

易混淆多重共线性与其他模型问题。

6、在投资组合管理中，多因子模型最主要的应用是什么？

A、预测市场整体走势

B、优化投资组合的风险收益特征

C、计算个股的内在价值

D、评估基金经理的业绩

【答案】B

【解析】正确答案是B。多因子模型主要用于风险分解和收益归因，帮助优化投资

组合的风险收益特征。A是宏观分析，C是基本面分析，D是业绩评估（虽然相关但非

主要应用）。知识点：模型应用。易错点：容易夸大模型的应用范围。

7、以下哪个因子属于”另类因子”？

A、市值因子

B、盈利因子

E、波动率因子

D、市场因子

【答案】C

【解析】正确答案是C。波动率因子属于另类因子（非传统风格因子），A、B、D属

于传统因子。知识点：因子分类。易错点：容易混淆传统因子和另类因子的分类标准。

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8、在多因子模型中，“纯因子组合”（PureFactorPortfolio