【交银国际-2025研报】3Q25营收加速增长，上调目标价.pdfVIP

交银国际研究

公司更新

科技收盘价目标价潜在涨幅2025年11月3日

人民币279.36人民币325.00↑+16.3%

中微公司(688012CH)

3Q25营收加速增长，上调目标价

3Q25营收超预期，国产半导体设备龙头增速保持强劲：3Q25营收31.0亿个股评级

元（人民币，下同；同比增50.6%），超过我们之前预期。毛利率37.9%，

买入

我们认为主要因为新产品在爬坡前期或摊薄毛利率水平，管理层之前指引

长期毛利率水平或在40%左右3Q25研发费用率21.8%，环比降1.5个百

分点，1-3Q25研发费用率约为31.3%。我们认为公司收入主要由研发驱1年股价表现

动，随着产品日益高端化，研发费用处于高水平或助公司持续推出新产品70%688012CH上证综指

3Q25归母净利润5.05亿元，符合我们之前预期60%

50%

40%

刻蚀产品继续拓展，薄膜沉积产品持续上线：3Q25刻蚀设备收入23.2亿30%

20%

元，同比增长35.3%。管理层提到90：1超高深宽CCP即将进入市场，我10%

0%

们在之前报告中深挖超高深宽比设备在先进存储器件和逻辑电路制造中的-10%

-20%

重要作用，并认为中微产品或接近世界先进水平。我们认为公司ICP产品10/242/256/2510/25

营收潜力或进一步释放，并维持ICP收入2026年超过CCP产品的预测。我资料来源：FactSet

们测算3Q25薄膜沉积产品收入或在2.04亿元左右（现在主要是LPCVD和股份资料

ALD产品）。公司称其硅和锗硅外延EPI设备已顺利运付客户端进行量产

52()319.11