【华源-2025研报】游戏为核多元驱动，AI业务值得期待.pdfVIP

证券研究报告

传媒|游戏Ⅱ

非金融|公司点评报告

hyzqdatemark

2025年11月05日神州泰岳(300002.SZ)

投资评级：增持（维持）——游戏为核多元驱动，AI业务值得期待

投资要点：

证券分析师

事件描述：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入40.68亿元，同比

陈良栋

下降9.86%；实现归母净利润7.24亿元，同比下降33.77%；实现扣非归母净利润

SAC：S1350524100003

chenliangdong@6.96亿元，同比下降16.42%。单季度来看，2025Q3公司实现营业收入13.84亿元，

同比下降5.29%；实现归母净利润2.15亿元，同比下降53.55%；实现扣非归母净

联系人利润2.08亿元，同比微降3.20%。

魏桢

weizhen@存量游戏基本盘稳固，新游上线后有望开启新一轮周期。公司的两款精品SLG手游

《WarandOrder》《AgeofZOrigins》继续保持较高的玩家吸引力，延续稳健流水

市场表现：态势，公司继续通过稳定的投放、高频的更新，深度挖掘产品的长线运营潜力，两

款长线运营产品保持稳健的流水状态。储备产品方面，《StellarSanctuary》《Next

Agers》已经获得国产游戏版号并处在商业化测试阶段，商业化测试结束后将进入正

式的推广投放阶段。两款“SLG+X”类型的新游将副玩法与核心玩法配合得较为紧

凑，未来有望持续破圈拓展SLG游戏受众，吸引并留驻更广泛的玩家群体，开启新

一轮产品周期。

计算机业务整体稳健，加大AI业务布局力度。计算机业务进入Q4收入确认旺季后，

有望带动公司整体业绩改善。公司持续加大AI业务布局力度，2025年6月发布“泰

岳灯塔”AI大模型应用能力体系，以及数智化新IT运营、信息安全、智能交互三大

垂类AI产品体系。此外，公司同步发布三个垂类AI产品，包括面向ICT运营管理

基本数据2025年11月04日

的“岳擎”数智化新IT运营大模型体系、面向信息安全的“泰岳泰斗”安全大模型

收盘价（元）12.13

一年内最高/最低系统和面向智能交互领域的avavox智能语音机器人。

16.08/9.95

（元）

总市值（百万元）23,861.82盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.3/14.3/17.3亿

流通市值（百万元）22,404.73

总股本（百万股）1,967.17元，同比增速分别为-20.7%/25.9%/21.0%，当前股价（2025年11月04日）对应

资产负债率（%）11.09的PE分别为21.1/16.7/13.8倍。鉴于公司核心游戏流水长期稳健，新产品周期即将

每股净资产（元/股）3.85

资料来源：聚源数据开启，计算机业务整体稳健，AI业务未来或将打开公司增长天花板，给予“增持”

评级。

风险提示。市场竞争加剧风险，政策监