【华创-2025研报】美联储达到合理准备金规模：——全球货币转向跟踪第10期.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观专题2025年11月05日

【宏观专题】

美联储达到“合理”准备金规模

——全球货币转向跟踪第10期

一、全球货币政策转向跟踪

华创证券研究所

1、全球利率图谱：美联储再度降息，欧央行进一步转鹰

2025年10月，我们跟踪的全球26个主要经济体中有7个经济体降息。美联证券分析师：张瑜

储9月降息25bp至3.75%-4%，符合市场预期。欧央行连续第三次“按兵不

动”，但政策指引偏鹰。日本央行维持政策利率不变，但发布会中表态偏鸽。邮箱：zhangyu3@

执业编号：S0360518090001

2、全球利率预期：年内美联储是否降息出现不确定性

证券分析师：殷雯卿

美联储降息预期先上后下。10月议息会议前预期10月、12月两次议息会议都

将降息；但10月末市场预期美联储12月降息的概率仅为70%左右，年内是电话：010

否再降息出现不确定性。欧元区降息预期持续偏弱，且从中期来看，市场对邮箱：yinwenqing@

2026年6月降息的预期也不强，截至明年年中可能都不降息。日央行12月加执业编号：S0360521040002

息预期有所升温，从中期来看，预期明年年中前日央行至少加息1次。

3、中国内地利率所处位置：实际利率小幅下降。实际利率由9月末的3%下相关研究报告

降至2.9%，不过国际比较来看，中国内地实际利率在全球13个经济体中仍处《【华创宏观】从M1、M2到资产配置——四季

于偏高水平（位列第10），仅有印度、印尼、巴西的实际利率高于中国内地。度M1同比的拆解预测》

二、全球流动性跟踪2025-11-02

《【华创宏观】先抑后扬——20个领先指标看外

1、美联储的流动性跟踪：美联储达到合理准备金规模需走势》

流动性的“数量”跟踪信号：冗余流动性基本耗尽2025-10-28

《【华创宏观】欧洲经验之市场记分牌制度——

指标1：美联储准备金余额。截至2025年10月29日，美联储准备金降低至统一大市场研究系列二》

2.83万亿美元，准备金余额/名义GDP比重约12%（按2025年上半年名义GDP2025-10-21

年化值计算），大致符合美联储对缩表终点的估算值，目前美联储冗余流动性《【华创宏观】出口价格能带动PPI回升吗？——

基本耗尽。ONRRP余额大幅收缩至195亿美元、用量也已几乎耗尽。基于历史二者背离复盘的启示》

2025-10-21

指标2：美联储资产端流动性投放工具。10月以来SRF与贴现窗口用量均有《【华创宏观】美联储降息后，新兴市场股市何去

提升，SRF用量最高提升至103亿美元，贴现窗口工具用量提升至79亿美元。何从？—