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2025年特许金融分析师含权债券的二叉树定价与收益率计算专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师含权债券的二叉树定价与收益率计

算专题试卷及解析

2025年特许金融分析师含权债券的二叉树定价与收益率计算专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在含权债券的二叉树定价模型中，可赎回债券的发行人行使赎回权的条件通常

是什么？

A、市场利率大幅上升

B、市场利率大幅下降

C、债券价格低于面值

D、债券信用评级下降

【答案】B

【解析】正确答案是B。可赎回债券赋予发行人在特定条件下提前赎回债券的权利。

当市场利率大幅下降时，发行人可以通过赎回高息债券并发行新低息债券来降低融资

成本，因此会选择行使赎回权。选项A错误，利率上升时发行人不会赎回；选项C和

D不是发行人行使赎回权的直接条件。知识点：含权债券的赎回条款。易错点：混淆发

行人和投资人的权利行使条件。

2、二叉树模型中，利率波动率对可回售债券价值的影响是？

A、波动率越高，债券价值越低

B、波动率越高，债券价值越高

C、波动率对债券价值无影响

D、波动率与债券价值呈非线性关系

【答案】B

【解析】正确答案是B。可回售债券赋予投资者在利率上升时回售债券的权利，波

动率越高，利率大幅上升的可能性越大，投资者行使回售权的价值越高，因此债券价值

上升。选项A错误，这是可赎回债券的特征；选项C和D不符合基本原理。知识点：

利率波动率对含权债券的影响。易错点：混淆可赎回和可回售债券对波动率的反应。

3、在二叉树定价中，有效久期的计算主要反映了什么？

A、债券价格对利率变化的线性敏感度

B、债券价格对利率变化的非线性敏感度

C、债券价格对信用变化的敏感度

D、债券价格对流动性变化的敏感度

【答案】B

【解析】正确答案是B。有效久期用于衡量含权债券价格对利率变化的敏感度，由

于含权债券价格与利率呈非线性关系，有效久期通过二叉树模型模拟利率路径，更准确

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地反映这种非线性特征。选项A是修正久期的特征；选项C和D与有效久期无关。知

识点：有效久期的定义与应用。易错点：混淆有效久期与修正久期的适用场景。

4、可赎回债券的期权调整利差（OAS）主要衡量什么？

A、信用风险溢价

B、流动性风险溢价

C、剔除期权价值后的风险溢价

D、利率风险溢价

【答案】C

【解析】正确答案是C。期权调整利差（OAS）是通过二叉树模型剔除期权价值后，

债券收益率与无风险利率之间的差额，反映债券的信用风险和流动性风险溢价。选项A

和B只是OAS的一部分；选项D已被二叉树模型考虑。知识点：期权调整利差的含

义。易错点：混淆OAS与Zspread的区别。

5、二叉树模型中，利率重置的频率对可赎回债券定价的影响是？

A、重置频率越高，债券价值越低

B、重置频率越高，债券价值越高

C、重置频率对债券价值无影响

D、重置频率与债券价值呈随机关系

【答案】A

【解析】正确答案是A。利率重置频率越高，二叉树模型的节点越多，利率路径越

密集，可赎回债券的期权价值被更精确地捕捉，通常会导致债券价值降低（因为赎回权

对发行人有利）。选项B和C不符合逻辑；选项D错误。知识点：二叉树模型的离散

化影响。易错点：忽略离散化对期权价值的影响。

6、可回售债券的投资者行使回售权的条件通常是什么？

A、市场利率大幅下降

B、市场利率大幅上升

C、债券价格高于面值

D、债券信用评级上升

【答案】B

【解析】正确答案是B。可回售债券赋予投资者在利率上升时回售债券的权利，因

为利率上升会导致债券价格下跌，投资者可以通过回售避免损失。选项A是可赎回债

券的特征；选项C和D不是投资者行使回售权的直接条件。知识点：含权债券的回售

条款。易错点：混淆可赎回和可回售债券的权利行使条件。

7、二