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纺织服饰

周专题：9月社零公布，服装零售增速提升

【本周专题】

证券研究报告|行业周报

2025年10月26日

增持（维持）

2025年9月社零公布，社会消费品零售总额当月值同比增长3%。

2025年9月社会消费品零售总额同比增长3%（1~9月累计增长

4.5%），2025年整体的消费环境呈现波动复苏态势。

金价驱动下金银珠宝类零售额快速增长，服装类零售额增速提升。2025年9月金银珠宝类零售额同比增长9.7%，1-9月累计增长11.5%，整体增速显著优于社零整体增速，我们判断金银珠宝类零售额的优异增长表现或系金价同比上涨带动（9月末上交所Au9999收盘价较2024年同期上涨46%）；2025年9月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长4.7%，增速对比8月提升，1-9月累计增长3.1%，呈现复苏态势。

行业走势

20%

14%

8%

2%

-4%

-10%

纺织服饰 沪深300

分渠道看：1-9月服装电商销售增速优于线下。1）线下20渠25道年：

1-9月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.4%、4.4%、0.9%、4.8%、1.5%。2）电商渠道：2025年1-9月实物商品网上零售额91528亿元，增长6.5%，占社会消费品零售总额的比重为25.0%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.1%、2.8%、5.7%。

【本周观点】

主线一：Nike基本面逐步好转，关注纺服Nike产业链相关受益标的。近期Nike披露FY2026Q1季报，货币中性基础上当季营收同比下降1%，库存状况向好，从产业链角度来看我们预计Nike基本面的改善一方面或将带动上游制造公司订单修复，基于此推荐【申洲国际、华利集团】，当前股价对应2025年PE为15/18倍，关注伟星股份；另一方面随着后续新品上市，Nike在大中华区的零售商或也有望迎来折扣改善以及业绩修复，推荐【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为14倍。

主线二：波动环境下运动鞋服板块经营韧性强，同时看好运动鞋服板块长期增长性。重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司2025年PE为17倍；推荐长期业绩弹性较大的【李宁】，当前股价对应公司2025年PE为18倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司2025年PE为11倍；关注361度。

主线三：进入三季报披露期，关注短期业绩优异的纺服品牌公司。推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应2025年PE为13倍；推荐业绩弹性较大的【罗莱生活】，我们预计2025年以来国内家纺业务运营稳健，当前股价对应2025年PE为15倍；推荐受益毛价上涨周期，订单趋势显著改善的【新澳股份】，对应2025年PE为13倍；秋冬旺季将至，关注羽绒服龙头【波司登】，我们估计FY2026H1公司收入平稳略增/利润增速好于收入，当前股价对应FY2026PE13倍。

主线四：黄金珠宝公司继续推荐产品与渠道力提升的优质标的。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行

2024-10 2025-02 2025-06 2025-10

作者

分析师

杨莹

执业证书编号：S0680520070003

邮箱：yangying1@

分析师

侯子夜

执业证书编号：S0680523080004

邮箱：houziye@

分析师

??佳伟

执业证书编号：S0680524060004

邮箱：wangjiawei@

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2025

2025年10月26日

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业。推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，周大福当前股价对应FY2026PE为20倍，潮宏基股价对应2025年PE为23倍。

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