20250823国金证券纺织品和服装行业研究亚玛芬Q2延续高增上调指引；中高端专业性驱动美护品牌盈利提升121mb.docxVIP

PAGE1敬请参阅最后一页特别声明

PAGE1

敬请参阅最后一页特别声明

核心观点

亚玛芬Q2延续高增，再上调全年业绩指引。本周亚玛芬体育发布2025Q2经营数据，营收同比增长23%至12.36亿美

元，近一年营收增长持续提速，归母净利润0.18亿美元（去年同期为-370万美元）。分渠道看，25Q2批发渠道同

比增长9%至5.95亿美元，DTC渠道同比增长40%至6.41亿元，DTC渠道快速发展，占比提升至52%。分板块看，25Q2始祖鸟所在的功能服饰部分收入增长23%至5.09亿美元，其中服装、女性产品系列增速较高。综合来看，亚玛芬二季度营收/业绩状况良好，三大品牌保持快速增长，新品/新店持续推进，目前关税并没有对公司经营产生显著影响。

美护板块中高端及专业背书品牌驱动盈利提升，线上流量成本攀升费用端承压。尽管2025年6月化妆品社零同比下

滑2.3%，但若羽臣（营收+67.55%，净利润+85.60%）、锦波生物（营收+42.43%，净利润+26.65%）、稳健医疗（营

收+31.31%，净利润+28.07%）等企业凭借中高端品牌及专业优势实现高增长，其中若羽臣旗下绽家收入同比

+157.11%，锦波生物功能性护肤收入同比+152.39%。费用端受线上流量成本攀升影响，敷尔佳、若羽臣等销售费用率同比提升显著，但若羽臣毛销差保持稳定，费用效率可控；稳健医疗依托线下渠道优势，毛销差同比提升2.1pct。行业呈现高端驱动增长，费用分化承压格局。

行业数据跟踪：

7月服装零售同比持续回落，金银珠宝零售有所回温。7月服装零售同比增长3.7%，同比增速环比6月有所下降，主

要由于1）618大促虹吸效应；2）7月部分地区受极端天气（如高温）影响，线下门店客流减少，线上物流配送也受

到一定影响；3）居民消费信心修复仍有反复。本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为0.00%/1.48%/0.00%/2.16%/0.40%，内外棉价差为890元/吨，周涨幅为0.00%。金银珠宝类零售同比增长8.2%，增速环比6月提升2.1pct，金价支撑刚需的同时，区域消费热度回升。

7月化妆品零售回温。化妆品类零售同比提升4.5%，增速环比6月提升7.8pct。

细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代

工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、黄金珠宝（高景气维持）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

投资建议

1）纺服板块：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化，金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。

行情回顾及公告新闻

行情回顾：上周（2025年8月15日-2025年8月22日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为4.18%、4.57%、

3.49%，纺织制造板块上升3.50%。纺织服装最近一周涨跌幅位列一级板块第18，个股方面周生生、华升股份涨幅居

前，金鹰股份、老铺黄金跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第5，若羽臣、上海家化涨幅居前，巨子生物、壹网壹创跌幅居前。

行业新闻动态：1）美国正式取消低值商品免税政策，纺织外贸行业受影响；2）优衣库官宣奥斯卡影后凯特·布兰

切特为全球品牌大使；多国企业首次参展2025年中国国际家用纺织品及辅料（秋冬）博览会。

重点公司公告：1）华利集团发布半年报：公司实现营业收入126.61亿元，同比增长10.36%；2）李宁发布半年报：营业收入148.17亿元，同比增长3.3%。

风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。

行业周报

行业周报

PAGE10敬请参阅最后一页特别声明

PAGE10

敬请参阅最后一页特别声明

内容目录

1、周观点： 3

1.1、亚玛芬Q2延续高增，再上调全年业..绩..指..引 3

1.2、美护：中高端、专业背书品牌驱动盈利提升，线上流量成本攀升费用端承压 4

2、行业数据跟踪 5

3、投资建议 7

4、上周行情回顾 7

5、行业新闻动态 9

6、公司动态 9

7、风险提示 10

图表目录

图表1：亚玛芬近一年营收增长