【第一上海-2025研报】华虹半导体（01347）：经营持续向好.pdfVIP

华虹半导体（1347）更新报告

买入2025年11月10日

经营持续向好

黄佳杰

➢均价和毛利率均实现改善:3Q25收入创历史新高至6.35亿美元，同比

+20.7%，环比+12.2%，符合指引中值，增长贡献来自于均价提升和高稼动+852

率，单季度毛利率13.5%，环比提升2.6pcts，高于指引上限，本季度晶圆Harry.huang@.hk

代工均价约436美元，同环比均+5.2%,提价以及降本增效抵消了折旧压

力，股东净利润0.25亿美元，同比—43%，环比+224%，4Q25收入指引约曹凌霁

为6.5-6.6亿美元，毛利率12-14%。

+852

➢产品组合持续优化：各工艺平台收入均正增长。嵌入式非易失存储收入同

比+20.4%，环比+13.1%，增速明显加快，主要为MCU产品带动，下游工业Rita.cao@.hk

及汽车客户需求仍保持强劲，独立式非易失存储收入同比+106.6%，环比

+119.5%，本季度55nmNORFLASH和MCU开始量产贡献，40nmMCU开始风

险试产；功率器件收入同比+3.5%，环比+1.4%，仍处于慢复苏阶段，公司韩啸宇

已开始布局GaN产品来应对未来竞争；模拟及电源收入同比+32.8%,环比+852

+2.2%，主要仍为BCD平台电源管理芯片高景气度带动；逻辑与射频收入同Peter.han@.hk

比+5.3%，环比+18.3%。我们持续看好公司先进工艺产品的迭代放量，调

整公司2025/27年晶圆代工均价至438/484/500美元（原444/474/493美主要数据

元）以及毛利率为12.7%/17.8%/20.1%（原12.1%/16.1%/18.1%）。行业半导体

➢稼动率持续高企，新旧12寸厂有望良性协同：本季度末月产能环比+5%至

股价79.45

468K，总产能利用率109.5%，环比提升1.2pct，FAB9A正常推进，目前已

达成近40K片月产能规模，预计明年中达成60-65K片月产能规模。FAB5有目标价105港元

望在明年下半年实现并表，预计对公司带来6-7亿美元的增量收入贡献以（+32.16%）

及更好的利润表现（FAB5厂2011年投运，目前已为折旧末期），FAB5厂

有望和公司FAB7和FAB9A实现更好的协同效应，进一步释放规模效益，考股票代码1347

虑到26年下半年FAB538K片月产能的并表贡献，我们上调公司2026/27已发行股本17.35亿股

年收入至34.6/42.4亿美元。