【第一上海-2025研报】应用光电（AAOI）：与AWS合作有实质进展，静待光模块明年放量.pdfVIP

应用光电（AAOI）更新报告

买入2025年11月10日

与AWS合作有实质进展，静待光模块明年放量黄晨

➢业绩回顾及展望：25Q3单季度，公司收入1.19亿美元，处于指引+852-25321954

1.15-1.27亿美元范围，同比增长81.9%，环比增长15%。Non-GAAP

chen.huang@.hk

毛利率31%，环比提升0.6个百分点，同比增长6个百分点，主要受

益于业务结构的改善。数据中心业务收入0.44亿美元，环比出现下

滑，主要原因为产品交付节奏影响收入确认，相关收入将计入四季陈晓霞

度业绩。25Q4收入指引为1.25-1.40亿美元，Non-GAAP毛利率29-

+852-25321956

31%，其中预计数据中心业务将环比显著增长，受益于400G单模光

模块量产出货，以及800G的大批量送样产品发货。xx.chen@.hk

➢积极扩产迎接客户爆发性需求：北美云厂商资本开支积极，在最

新季报期纷纷上调资本开支预期，重点投资于AI算力。光模块作为

主要资料

算力投资的核心环节，显著受益于全球算力投资的高速增长，预计

26年全球800G、1.6T光模块出货将分别超过4,500万只和2,800万行业通信

只。公司积极扩产应对不断爆发的客户需求。预计到2025年底，公股价28.57美元

司将拥有10万只/月的800G产能和10万只/月的400G产能。2026

目标价42.2美元

年产能规模将因应客户订单的持续落地而进一步扩张。

上涨空间(+47.7%)

➢与AWS合作有实质进展：公司400G单模光模块完成AWS认证，已

经实质性出货，预计25Q4出货量大幅增长。800G单模光模块也即将股票代码AAOI

进入客户验证的最后阶段，预计即将迎来客户端万只级别的批量订已发行股本0.683亿股

单做最后测试认证。我们认为公司与AWS的合作取得实质性进展，总市值19.51亿美元

光模块业务有望在26年迎来放量。

52周高/低44.50/9.71美元

➢目标价42.2美元，维持买入评级：预计公司2025-2027年收入分

每股净资产8.18美元

别为4.47亿/12.59亿/18.03亿美元，Non-GAAP归母净利润-0.02

亿/1.92亿/3.50亿美元。与AWS的合作将在26年给公司收入和利主要股东Vanguard（12.0%）

润端带来突变。给与公司2026年15倍PE，对应目标价42.2美元，