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18张图全面搞懂美联储

借着美联储重启降息的“热度”，将此前创作的美联储相关的知识卡片做

了集中更新。并从中选出18张精华，梳理成了“基础篇”→“进阶篇”→“八

卦篇”→“实务篇”的体系，和大家分享一下。

美国在历史上对“金融业的集权”很抵触，这导致现代央行的设立过程经

历了重重阻难。前两次设立的央行(“美国第一银行”和“美国第二银行”)都

只运营了20年，最终成型的美联储不仅成立时间晚(1913年，远远晚于欧洲各

大央行)，而且从“美联储”(美国联邦储备系统)这个奇怪的名称就可以看出，

美国人对央行的态度有多排斥。历史渊源导致美联储在形式上属于“私有”(股

东是民间资本而非政府)，但其职能和运作方式与其他(西方)国家的央行大同小

异，因而可以说美联储“形式上看似私有，但职能和运营上近似等同于政府机

构”。美联储由坐镇中央的中央管理委员会(FRB)和12家区域性分行(Federal

ReserveBanks)构成。中央管理委员会有包括主席在内的7名理事，理事由总

统任命，国会参议院批准，任期14年(不可连任)。这个“长任期+不可连任”

的人事制度设计让美联储理事们可以(一定程度上)免疫(来自总统等的)政治压

力，从而以独立的视角制定执行货币政策。换句话说就是确保了美联储的货币

政策独立性，而这个独立性是支撑美元(在全球范围内)信用的基石之一。美联

储制定货币政策的会议叫做“联邦公开市场委员会”(FOMC),每年开8次会

议，决定“加息/降息”、“扩表/缩表”等货币政策。货币政策决议通过投票

决定，共有12票。其中FRB7位理事固定占7票，纽约分行(纽约联储)行长固

定占1票，其余4票由剩下11家分行的行长轮值。每次美联储FOMC开会时，

FRB的7位理事、以及12家分行的行长都会参与。没有轮到投票权的分行行长

也参与讨论，并在(每两届会议一次的)经济预测/点阵图(对政策利率走向的官

方预测)上留下代表自己意见的“一个点”。这就是为什么美联储的点阵图上共

有19个点。

有了以上制度背景作为基础，接下来咱们结合知识卡片来逐一梳理一下美

联储相关的知识点。(图中不言自明的内容就不再用文稿赘述了。)

美联储如何调控利率？简单说来就是“靠加息/降息直接调控短期端利

率”，以及“通过短期利率间接影响长期利率、并在必要时通过量化宽松/紧缩

(QE/QT)直接干预长期利率”。下图梳理的是基础框架，关于通过“利率走廊调

控短期利率”的具体方法详见后面的“进阶篇”。

量化宽松(QE)是如何操作的？

美联储利率政策的变迁：美联储的货币政策目标有两个：一是稳定物价，

一是提振经济(保证就业)。所以从长期视角看：

o在上世纪70-80年代的高通胀时期，美联储的政策重心在“稳定物

价”，具体操作常常是“通胀高则加息抑制通胀”。

o而90年代后出现了长达数十年的“低通胀时期”，此时美联储的政策重

心转向“提振经济”，往往是“经济衰退时迅速降息”，甚至在雷曼危

机后进行了非常规的量化宽松。

美联储的货币政策(加息/降息)如何影响全球经济和金融市场？