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图解10大估值方法

本文采用全景视角，来盘点一下金融实务中最常见的“10大估值方法”。

这10大估值方法可以整理为三类：

一、绝对估值法/内在价值法:?

本质是以现代金融理论为基础，计算企业股票的内在价值。具体方法要么是将未来的现金流或“剩余收益”折现，要么直接评估企业持有资产的价值：

现金流贴现法(DCF):?用财务模型预测企业未来的现金流，以WACC为折现率将其折现计算企业价值(EV)，再减去净债务(有息负债-现金现金等价物)的价值,并调整少数股东权益(MinorityInterest)和优先股，得到(普通股的)股权价值。

剩余收益估值法(EVA)：先预测企业未来各年度的“剩余收益”(会计净利润-股本成本)，再以“股本成本(率)”为折现率，计算“剩余收益的价值”(现值)。最后加上当前的股本账面价值，得到股权价值。

净资产价值法(NAV)：(一般用市场价)估算企业资产的市值，减去有息债务的价值，得到股权价值。常用于房地产业等资产价值易于评估(有交易市场形成市值)的行业的估值。

二、市场法/相对估值法：

本质是“相信市场”(而非金融理论计算)。具体方法包括：

可比公司法：就是投行估值时最常用的Tradingcomps，利用市盈率(PER)、市净率(PBR)、EV/EBITDA等进行的估值都属于这类。前提假设是“类似的企业的估值指标(倍率)应该相近”，然后用可比公司的平均倍率，乘上目标公司的相应财务数据，得出估值。常用的估值指标请参考上周发布的“估值指标大全集”。

先例交易法：原理与可比公司法类似，但前提假设换成了“类似的交易应该有相近的定价”。具体操作方法详见下面第5张知识卡片。

平均股价法：更“纯粹地相信市场价格”的方法，主打一个“简单粗暴”。理论背景是“强有效市场假说”(所有影响股价的因素都已反映在市场形成的交易价格中了)。虽然看起来没啥技术含量，但在并购交易的估值报告里，往往少不了用这个方法做参考。

三、针对特殊情形的估值

对特殊行业/特殊场景，使用适当的“独特估值方法”。常见的估值法包括：

SoTP法：SumoftheParts,顾名思义就是将企业(集团)的不同业务/资产分别估值，然后加总得到企业价值。很适合多业务企业集团、或持有大量房地产/金融资产的企业的估值。

LBO估值：采用LBO视角，根据IRR要求，反推杠杆收购(最高)能出多少价的估值方法。适用于有(潜在)PE通过杠杆收购参与竞标时的估值。

实务期权法估值：基于“期权定价模型”，计算企业未来选择投资/扩张/中止项目的“选择权”价值。把这个“选择权价值”加在项目预期现金流现值上，计算(理论上)更加精确的项目价值。多用于“企业价值在较大程度上取决于某(几)个重要项目(如新药研发)的成败、且企业可以(在未来)视项目进度选择扩张/中止”的情形。

清算价值法：以企业清算(而非持续经营)为前提的估值。多用于破产清算、债权人回收分析等情形，也用于有较高破产风险的企业，以清算价值作为企业价值的下限。

分别为每种估值方法做了一张知识卡片，方便大家收藏翻阅。