第八章期权及其二叉树模型.pptVIP

3.增加到期期限同样提高了看涨期权的价格。我们知道看涨期权的价值等于最终收益的折现乘上套期保值的概率。而时间期限的数值不改变套期保值的概率但他增加的正收益的项数,且二项分布收益的期望值也随着np的增加而增加。4.看涨期权价值随着二项分布方差np(1-p)增加而增加.第29页，共48页，星期日，2025年，2月5日第五节存在交易费用条件下期权定价的二叉树模型期权定价的基本思想是构造一个证券组合，使得他在期权执行时刻的收益与期权的收益相同，而这个证券组合的初始值就是该期权的合理价格。更加严格地说，使得在执行时，证券组合价值等于期权价值的所有证券组合中，初始价值最小的那个证券组合，就是套期保值证券组合，其价值就是期权的价格。下面讨论另一类二叉树模型——不可重合的二叉树模型以及存在交易费用条件下,这一类模型定价问题。第30页，共48页，星期日，2025年，2月5日一、不存在交易费用的期权二叉树定价问题设股票在0时刻的价格为S(0)=S0，在t=1时刻价格为S(1)是随机变量，它可能的取值为S11或S12(S12S11)，在t=2时刻价格为S(2)，它可能取值为S21S22S23S24假设存在无风险投资，即可在银行存款，每期得到无风险回报为R（=1+r），同时假设在银行里存款和从银行贷款，所支付的利率一样.为了排除套利机会，下列条件必须满足：S11RS0S12S23RS12S24S21RS11S22第31页，共48页，星期日，2025年，2月5日如果对每一个k，下式成立：RB(k)+N(k)S(K+1)=B(k+1)+N(k+1)S(K+1),交易前交易后则称市场为自融资，即从开始投资后，再不增加资金，也不从中抽取资金。设期权到期价值为：hi=h(S0，S11，S2i),i=1,2hj=h(S0,S12,S2j),j=3,4第32页，共48页，星期日，2025年，2月5日B11,N11(B12N12)表示证券组合在t=1时刻的分解,S(1)=S11(或=S12).则对于完全复制期权的证券组合有：（二期末）第33页，共48页，星期日，2025年，2月5日由此得式中:Δ21=S22-S21Δ22=S24-S23第34页，共48页，星期日，2025年，2月5日第1页，共48页，星期日，2025年，2月5日在协议中约定购买（或出售）的资产称为标的资产。购买时间称为执行时间，购买价格称为执行价格。具有购买权利的期权称为看涨期权，具有出售权利的期权称为看跌期权。这一章，首先讨论欧式期权及其组合的损益，并以简明的图象表示出来。第二，介绍期权定价的二叉树模型。第三，介绍以债券为标的资产的期权。第四，讨论n期二叉树模型。最后，讨论存在交易费用条件下的二叉树模型。第2页，共48页，星期日，2025年，2月5日第一节(欧式)期权及其组合的损益一、（欧式）期权交易到期的损益分析设执行价为X，在期权到期时刻T,股票价格为ST（一）看涨期权到期日的损益分析2.看涨期权空头（卖），（承担义务）1.看跌期权多头(买),(赋予权力)2.看跌期权空头(卖),(承担义务)1.看涨期权多头（买），（赋予权力）（二）看跌期权到期日损益分析第3页，共48页，星期日，2025年，2月5日设股票初始价格为S,期权的执行价格为股票初始价格，二、在(?S,?W)平面上欧式看涨期权和看跌期权的损益表示?W为期权的收益三、在(?S,?W)平面上,股票和债券的收益:(为了说明问题方便，这里及下面都考虑无风险收益率因素）令(一)在(?S,?W)平面上看涨期权多头和看涨期权空头的收益(二)在(?S,?W)平面上看跌期权多头和看跌期权空头的收益第4页，共48页，星期日，2025年，2月5日(二)债券买卖的收益1.购入一份股票和一份以此股票为标的看跌期权的收益。2.卖一份以该股票为标的资产的看涨期权的收益4.S+P-C损益的数学表达式：5.直接从证券组合的最终收益也可说明该组合是无风险证券组合(三)无风险证券组合的构造:(一)股票买卖的收益购入一份股票、一份以此股票为标的看跌期权和卖一份看涨期权3.购入一份股票的收益第5页，共48页