风险投资背景下科技型中小企业的价值评估研究——以信息技术行业为例.pdfVIP

摘要

科技型中小企业的价值评估实务中会遇到两大难点，一是创新驱动企业价值

增长的过程存在巨大不确定性，二是相对缺少有针对性的评估理论、方法和模型，

这两者导致难以合理、准确评估科技型中小企业价值。只有确定企业价值的创新

驱动因素的影响及其效果，才能为科技型中小企业确定合理的估值。而风险投资

（VC）背景下科技型中小企业创新如何驱动企业价值增长，是一个在企业价值

评估实务中值得探讨和研究的创新性问题。

本文主要研究两个问题：1）在创新驱动企业价值增长的过程中，风险投资

扮演者什么样的角色，是如何影响企业价值的？2）在科技型中小企业价值评估

实务中，考虑风险投资背景的影响能提高企业估值的准确性吗？针对第一问题，

本文首先回顾并总结技术创新理论的发展过程和基本原理，以说明创新产出是影

响科技型中小企业价值的直接因素；其次，结合有关文献研究分析风险投资参与

企业创新驱动企业价值增长的过程所提供的增值服务的作用，阐明风险投资背景

下创新驱动企业价值增长原理和机制；然后，以新三板信息技术行业为例，展开

实证分析。针对第二问题，在实证分析的基础上，选取6家属于软件与信息技术

服务业的新三板企业，利用风险投资背景下科技型中小企业价值评估模型对这6

家案例企业进行估值，比较分析创新层和基础层企业在考虑风险投资背景的情况

下的估值误差，探讨此模型在资产评估实务中的适用性。

通过实证分析和案例应用发现，1）在科技型中小企业价值的创新驱动过程

中，风险投资的调节效应显著；2）考虑风险投资背景有助于提高科技型中小企

业估值的准确性，且创新层案例公司相较于基础层的估值误差更小。这些表明在

科技型中小企业价值评估实务中很有必要考虑风险投资的调节效应。本文关于企

业估值的研究能为科技型中小企业价值评估实务提供一种新的思路。

关键词：企业价值评估，风险投资，技术创新驱动，科技型中小企业

ABSTRACT

Therearetwomajordifficultiesinthevaluationpracticeofsmallandmedium-

sizedsci-techenterprises.First,thereisahugeuncertaintyintheprocessofinnovation-

drivenenterprisevaluegrowth.Second,thereisalackoftargetedready-madetheories,

methodsandmodelsinthevaluation.Bothleadtoadifficulttoreasonablyand

accuratelyestimatetheenterprisevalue.Onlybyidentifyingimpactsofinnovationon

enterprisevalue,canareasonablevaluationbedeterminedforsmallandmedium-sized

sci-techenterprises.Itisaninnovativeissueworthyofdiscussionandresearchinthe

enterprisevaluationpracticethathowtheinnovationofsmallandmedium-sizedsci-

techenterprisesatVC-backeddrivesthegrowthofenterprisevalue.

Thispapermainlystudiestwoissues:1)WhatroledoesVCplayintheprocessof

innovation-drivenenterprisevaluegrowthandhowdoesVCaffectenterprisevalue?2)

Inthevaluationpracticeofsmallandmedium-sizedsci-techenterprises,can

consideringth