股票回购或现金股利决策的影响因素研究.pdfVIP

摘要

近年来，股票回购被我国上市公司广泛运用，引起了企业和投资者的关注，

也逐渐成为学者们的研究热点。股票回购与现金分红都会使资产流向股东、股东

收益增加，在众多回报股东的方式中，股票回购被认为是对现金股利分配的一种

替代。作为股利分配政策的重要方式之一，研究股票回购补充和完善了我国现有

的股利政策。另外，本研究可以为有计划实施股票回购或发放现金股利的公司提

供决策参考，对投资者而言可以进一步了解股票回购和现金股利的特征，帮助投

资者进行投资决策，对政府以及监管部门制定相关政策也提供了一定的理论依据。

本文先对关于股票回购和现金股利政策的文献进行回顾，梳理归纳相关理论

依据，运用实证研究法对七百多家上市公司进行研究，初步得出历史股利支付情

况、自由现金流量、公司治理结构、盈利能力和成长性对股票回购或现金股利决

策影响方向的结论。在此基础上辅以案例研究，选择一家用股票回购替代了现金

股利的公司——均胜电子，将其财务指标与同行业可比公司进行比较，得出与实

证研究基本相符的研究结论。说明不论是针对大样本还是个案，本文得出的关于

股票回购或现金股利决策影响因素的研究都有实际意义。

研究发现：与企业实施股票回购替代现金股利的倾向性呈负向相关关系的影

响因素有：历年股利稳定性、企业自由现金流量稳定性、公司股权集中度、机构

投资者持股比例和每股收益的大小；与企业实施股票回购替代现金股利的倾向性

呈正向相关关系的影响因素有：企业每股自由现金流量金额、管理层持股比例、

股东股权质押比例和公司成长性高低。除公司自身的财务特征外，公告的市场效

应也会影响公司的选择，为了在短期内达到股价提振效果，上市公司可能更倾向

于实施股票回购。企业在制定股票回购或现金股利决策时应充分考虑这些影响因

素，确定与本企业发展相匹配的分配方式。

关键词：股票回购，现金股利支付，财务特征，资本市场

ABSTRACT

Inrecentyears,stockrepurchaseshavebeenwidelyusedbylistedcompaniesin

China,whichhasattractedtheattentionofenterprisesandinvestors,andhasbecome

aresearchhotspotforscholars.Stockrepurchasesandcashdividendswillincreasethe

flowofassetstoshareholdersandshareholders.Amongthemanywaystoreward

shareholders,stockrepurchasesaregraduallyconsideredasanalternativetothe

distributionofcashdividends.Asoneoftheimportantwaysofdividendpolicy,stock

repurchaseisasupplementandimprovementofChinasdividendpolicyresearch.In

addition,thisstudycanprovidedecision-makingreferenceforcompaniesthathave

plannedtoimplementstockrepurchaseorissuecashdividends.Forinvestors,they

canfurtherunderstandthecharacteristicsofstockrepurchaseandcashdividends,help

investorsmakeinvestmentdecisions,andcontrolthegovernmentandsupervision.

Thedepartmentsformulationofrelevant