A股2026年策略展望：“小登”时代，牛途仍在.docxVIP

证券研究报告|2025年11月13日

A股2026年策略展望

“小登”时代，牛途仍在

策略研究·深度报告

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核心观点

?核心结论：①始于24年“924”行情的牛市还未结束，当前进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度，科技是主线，演绎路径从算力转向应用，关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动，阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑，维持底仓配置敞口。

?牛途仍在，驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期，本轮牛市与519行情更相似，目前处于爆发期。市场结构性特征明显，“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱动力从情绪面转向基本面，上市企业ROE稳步回升，合同负债同比修复，盈利预期持续上修。微观流动性仍有支撑：1）国内方面，“花存款”趋势延续，中长期定存到期进一步加速存款搬家进程；2）海外方面，美国中期选举仍存变数，选区重划强博弈预示后续政治波动加大，美联储预防式降息下半场驱动全球资金流向新兴市场风险资产。

?科技是主线，拥抱“小登”时代。历史上牛市都有主线，从“煤飞色舞”、“移动互联”到“能源革命”、“AI浪潮”。本轮牛市主线是科技，15只千亿科技标的贡献全A10%涨幅，中芯国际、海光信息、寒武纪贡献科创50半数涨幅。中美两国引领AI产业，中国重广度、美国重深度，三分之一以上的国内硬科技企业仍处于成长期，相较美股企业利润率提升空间充足。“ScalingLaw”持续印证，大厂资本开支上修，产业趋势明确，“十五五”开局年，新兴产业与未来产业受益于政策扶持全年维度有望形成超额。25年以来以光模块为代表的海外算力链已积累可观涨幅，26年重点关注应用端表现，具体方向包括AI眼镜、机器人、智能驾驶、AI编程、AI+生物科技等。

?主线之外还有哪些配菜？牛市中期往往有风格轮动，阶段性重视白酒(低估值、高股息)、券商(成交放量、业绩高增)、地产(股价领先基本面)。对于25年跑输幅度较大的红利资产，我们认为在金融资产荒的大背景下，考虑其自身能够穿越熊牛的属性，以及居民风险厌恶资金对股息率跑赢房贷利率的诉求，仍能维持一定的底仓配置敞口。

?风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据

目录

01牛途仍在

02科技是主线，拥抱“小登”时代03主线之外还有哪些配菜？

4000点后如何看？牛市步入“第二阶段”

?牛市三阶段包括：孕育期、爆发期、疯狂期，当前处于第二阶段。

?一轮完整牛市通常可分为三个阶段：孕育期（政策与估值驱动）、爆发期（基本面与估值双击）和疯狂期（情绪驱动）。目前市场正处在关键的第二阶段（爆发期）。

?本轮牛市与“519”更相似：行情启动后一年迈入第二阶段，期间涨幅可观，本轮牛市前期涨幅较彼时更温和。

图：牛市三阶段：孕育期、爆发期、疯狂期

资料来源：WIND

图：当前A股所处时点类似2000上半年的牛市第二阶段

资料来源：WIND

A股市场4月以来上涨起源于情绪，后续来自夯实基本面

?快牛-震荡-慢牛三部曲，情绪很关键：A股4月以来大幅回暖，特别是6.23以来“陡直上涨+逼空行情”。

?牛市二段入三段，基本面夯实很重要：2026年政策基本面的向好是推动2026年A股继续走牛的第一性原则。

图：情绪先于基本面起步，带动A股从4月底部反弹

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A股情绪指数沪深300（右）

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资料来源：万得注：核心层是基于对沪深300指数成

分股的新闻报道进行文本分析得出的“日度平均新闻情绪得分”，辅助验证层则融合了融资余额、创业板成交额、北向资金、涨跌停差、板块轮动等市场行为数据辅验

图：从政策预期看2026年A股乐观行情

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