【开源-2025研报】恒立钻具（920942）：北交所信息更新：盾构刀具龙头收入端初现拐点，合同负债较年初增长261%.pdfVIP

北北交所信息更新

交

所恒立钻具（920942.BJ）盾构刀具龙头收入端初现拐点，合同负债较年初增长261%

研

究

2025年11月14日

——北交所信息更新

投资评级：增持（维持）诸海滨（分析师）

zhuhaibin@kysec.cn

证书编号：S0790522080007

日期2025/11/13

当前股价(元)36.90收入端现复苏迹象，在手订单或改善

一年最高最低(元)80.10/12.552025年前三季度恒力钻具实现营收1.28亿元同比-10.72%，归母净利润2114万

北总市值(亿元)22.63元同比-29.29%，扣非归母净利润1902万元同比-32.12%。2025Q3单季度实现营

交

所流通市值(亿元)15.10收4744万元同比+5.33%，环比+15.66%；归母净利润664.5万元同比-36.92%，

信总股本(亿股)0.61环比+252.86%。预收客户订货款增加，2025年三季度末合同负债264.2万元较

息

更流通股本(亿股)0.41年初增长260.85%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净

新

近3个月换手率(%)505.08利润分别为0.44/0.52/0.77亿元，当前股价对应PE分别为52.5/44.3/29.7倍，维

持“增持”评级。

北交所研究团队购置新刀及配件向刀具再制造转变，公司发挥近20年行业深耕经验

恒立钻具主要根据工程项目地质条件、工程装备机型，向工程施工单位提供定制

化的工程破岩工具，主要客户为国内外大型工程施工单位和工程装备厂商。市场

结构变化，客户订单以购置新刀及配件向刀具再制造转变，2025H1再制造服务

营业收入1001万元同比+47.33%；顶管刀具类客户订单增加，2025H1营收1274

万元同比+37.49%。利用近二十年的破岩工具设计、生产、服务经验，精细化预

测施工项目各区间的刀具选型和费用；为客户打造具有专利技术的可移动式维修

开间，在施工现场提供全方位的刀具维修、保养服务，相较返厂维修模式节约大量

源

证施工准备时间和运输费用，保证维修质量。

券

铁路、水利、抽水蓄能等成为基建关键动能，雅江工程发展有序推进

证2024年我国完成水利建设投资13,529亿元、同比增长12.8%，创历史新高。涉

券

研及云南、山东等地共20余个抽水蓄能电站项目获省发改委核准批复未来将进一

究步带动盾构机/TBM行业的发展。2025年10月中国雅江集团招标有限公司、中

报

告国雅江集团物资设备有限公司陆续成立，雅江工程发展有序推进中。

风险提示：市场竞争加剧的风