【山西-2025研报】裕元集团（00551）：2025Q3制造业务营收表现符合预期，盈利能力改善超预期.pdfVIP

纺织制造裕元集团（00551.HK）买入-A(维持)

2025Q3制造业务营收表现符合预期，盈利能力改善超预期

2025年11月14日公司研究/公司快报

公司近一年市场表现事件描述

11月12日，公司披露2025年三季报，2025年前三季度，公司实现收入60.17亿美

元，同比下降1.0%，实现归母净利润2.79亿美元，同比下降16.0%。

事件点评

2025Q3制造业务鞋履产品组合高端化趋势延续，盈利能力环比明显提升。制造业务

方面，2025年前三季度，制造业务实现收入42.32亿美元，同比增长2.3%。量价拆分看，

来源：最闻，山西证券研究所2025年前三季度，公司成品鞋履出货量为1.89亿双，同比增长1.3%，销售均价同比增

长3.2%至20.88美元/双。2025年前三季度，制造业务产能利用率为93%，同比提升1pct，

市场数据：2025年11月13日

其中2025Q3，产能利用率环比下滑3pct至92%。2025年前三季度，制造业务毛利率同比

收盘价（元）：15.140

下滑1.3pct至18.3%，主因部分制造厂区的订单满单率及产能利用率分化明显、新厂区

年内最高/最低（元）：18.400/9.630

处于爬坡阶段、人工工资上升，但2025Q3毛利率环比回升1.6pct至19.4%。公司致力推

流通A股/总股本（亿）：16.05/16.05行组织重整及降本增效计划，强化数位化智能制造管理，2025年前三季度，销售、分销

流通A股市值（亿）：242.93及行政开支占营收比重同比下滑0.2pct至10.2%，经营利润率为6.6%，同比下滑1.3pct。

总市值（亿）：242.932025年前三季度，制造业务实现归母净利润2.64亿美元，同比下降12.6%，归母净利润

来源：最闻，山西证券研究所率6.2%，同比下滑1.1pct。

分析师：

2025

2025Q3零售业务全渠道板块表现优异，零售折扣同比保持稳定。零售业务方面，

王冯

年前三季度，零售业务实现收入129.03亿元，同比下降7.7%，收入下降一方面由于实体

执业登记编码：S0760522030003

店铺客流下滑导致同店销售下降，另一方面由于公司继续精简店铺，截至2025Q3末，中

邮箱：wangfeng@

国大陆直营门店为3338家，较年初净减少110家；全渠道表现稳健，整体增长13%。2025

孙萌

年前三季度，零售折扣同比加深低单位数，其中2025Q3零售折扣同比保持稳定。2025

执业登记编码：S0760523050001

年前三季度，零售业务毛利率为33.5%，同比下滑0.5pct；零售业务经营利润率为2.3%，

邮箱：sunmeng@

同比下滑1.4pct。2025年前三季度，零