保险行业市场前景及投资研究报告：权益增配，OCI提升，结构变革，国际镜鉴.pdfVIP

行业投资策略报告|非银金融

证券研究报告

行业评级推荐（维持）保险投资端梳理系列二：

报告日期2025年11月14日权益增配与OCI提升下的结构变革及国际镜鉴

投资要点：

⚫2025H1投资结构变化：从统一口径计算资产配置结构看（险险内部口口径能能出入，，（

仅供参考），2025上半年上市险内普遍增配二级权益，提升OCI资产配比。1）固收配

比：太平84.5%（（较2025年初+1.7pct，以下均为较2025年初）＞太保79.3%（（-0.8pct）

＞国寿73.6%（（-0.7pct）＞新华71.5%（（-0.2pct）＞平安71.3%（（-1.1pct）＞阳光66.64%

（-3.5pct）＞人保66.63%（-1.3pct）。拆分看，传统固收（债券+定存）配比在56.8-

81.0%，人保最低、太平最高；另类固收配比在1.4-10.7%，新华最低，太保最高。2）

权益配比：人保30.3%（（+1.8pct）＞阳光26.5%（（+0.6pct）＞新华25.5%（（+0.6pct）

＞国寿24.5%（+0.7pct）＞平安22.8%（+0.7pct）＞太保17.1%（-0.4pct）＞太平

15.2%（（-0.6pct）。拆分权益类，股票+基金配比在10.7-18.7%，人保最低、新华最高；

另类权益配比在2.5-19.6%，太平最低，人保最高。3）从会计分类（持出目的）看，截

至2025上半年末，FVTPL资产占比在20.3-28%，人保最低，新华最高；FVOCI资产

占比在31.9-65%之间，新华最低，太保最高；AC资产（包含存款）占比在8-37%，太

保最低，新华最高。

⚫2025Q3重仓持股情况：重仓行业方面（不含港股），上市险内聚焦银行、公用事业等。

截至2025年9月末，七家公司重仓市值前五大行业分别为银行（1371亿元，占比

36.4%）、公用事业（382亿元，占比10.1%）、电信服务（308亿元、占比8.2%）、交

通运输（302亿元、占比8.0%）、硬件设备（164亿元，占比4.4%）。

⚫海外保险资金权益投资策略案例：1）德国安联AGI的“最佳投资风格”策略以投资流

程的严谨性见长，并相对保守。该策略基于价值、动量、修正、成长及质量五大风格因

子建立计量模型，再通过分析师票选及定期召开投资组合建构会议等方式，根据回测结

果及基本面分析审慎调整投资因子或整体模型，并运用人工智能（AI）技术进一步优化

选股方法，最后选入其偏好投资的股票。为确保最佳风格投资组合充分多元化，组合同

时配置于大型股险小型股、亦同时配置于低波动度及高波动度