科创债投资分析报告：ETF图鉴.pdfVIP

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丨证券研究报告丨

2025-11-15

[Table_Title2]固定收益丨深度报告

科创债投资手册

——ETF掘金图鉴系列报告之三

[Table_Summary2]相关研究

发展脉络：从探索到“科技板”的进阶之路

[Table_Report]

同年9月24日第二批14只科创债ETF•《债市“收官战”，无虑银行兑现浮盈》2025-10-31

2025年7月17日，首批10只科创债ETF正式上市，

紧随其后发行上市，这两批产品的推出不仅壮大了科创债ETF市场规模，更成为科创债市场•《综合收益率视角下的机构配债逻辑——“税费改

进入成熟发展阶段的关键标志。回溯其发展历程，科创债经历了清晰的演进脉络：2015年以革四部曲”系列报告之三》2025-10-28

“双创债”为起点进入制度探索期，2016-2017年“双创债”完成首批发行与试点工作；2022•《综合收益率如何影响银行的“买与卖”？——“税

年进入快速成长期，5月上交所、深交所发布科创公司债业务指引，明确其独立于“双创债”费改革四部曲”系列报告之二》2025-10-25

的产品框架，同期交易商协会推出科创票据，将其定义为科创企业发行或资金用于科创领域的

债务融资工具，正式形成“交易所+银行间”双市场格局；2025年5月，中国人民银行发布公

告扩大科创债发行主体规模、推出科技创新债券，并提出构建债市“科技板”要求，推动市场

迈入成熟阶段。

基本面核心：与“双创债”差异及发行规范

科创债与“双创债”差异显著：主体上，“双创债”仅限创新创业与创投公司，科创债覆盖科创

企业、金融机构等；场所与期限上，“双创债”仅交易所发行、期限3-5年，科创债双市场覆盖

且期限灵活；资金用途上，“双创债”投早期企业股权，科创债明确比例，如科创公司债不低于

70%投科创领域。发行规范上，交易所科创企业类需满足研发投入或专利要求，银行间主体类

需有科创称号。增信手段丰富，除传统抵质押外，还包括央地合作增信模式（中央与地方担保

机构联合提供双层增信）及信用风险缓释凭证（CRMW），CRMW作为交易商协会备案的标准

化有价凭证，可在二级市场转让，投资者购入后若债券违约可获赔偿，能有效分散风险，降低

民营科创企业融资成本。

一级市场：科创债发行规模跨越式增长，主体结构分化

2020-2025年，科创债发行规模实现跨越式增长，从2020年的5亿元增至2025年截至9月

底的超过1.25万亿元。主体结构呈现明显分化特征，城投主体发行区域集中化显著，江苏、山