私募基金年度投资策略分析报告：量化产品风向，宏观策略动态.pdfVIP

目录

01全球持续去美元化，国内经济韧性十足

02A股投资策略，量化or主观？

032025量化股票策略有哪些值得关注的重点？

04宏观中观共振，CTA或回归舒适区

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美国财政赤字在过去几年中持续上升，即便在的背景下，美国白宫行政管理和预算办

公室给出的2025-2030年的财政预算赤字预测也并没有大幅降低，赤字在GDP的占比则降至5%左右。

具体拆分财政支出，支出占比较高的项目缺乏弹性，包括社会保障、医疗保障、医疗健康等。国债利

息支出自2024财年超过国防支出后，2025财年继续保持高位，在全部支出中占比13.84%。

当前美国白宫行政管理和预算局给出的赤字预测已经包含了“大美丽”法案的支出调整，然而后续政

策推进仍有变数。

数据：iFind，BureauoftheFiscalService，国金证券研究所3

从美国的财政收入来看，个人所得税和工资税占比超过了80%，是美国财政收入中最重要的部分。因此

失业率、平均工资等数据，对其财政至关重要。

然而美国就业数据整体表现不佳。新增非农就业人数自2025年以来加速回落，5-8月平均月度新增人数

仅2.68万人，非农私营企业平均时薪增速同样加速下行，整体中枢低于4%。失业率自2024年5月以来突

破4%，之后长期在4.1-4.2%范围波动，截止8月则创出4.3%的新高。

美国财政收入的其他项目占比均较低，除了个人所得税和工资税外，占比最大的两个分项是企业税和

关税，分别占比8.64%和3.73%，即便大幅提高关税收入，对缓解财政压力的帮助也有限。

数据：iFind，国金证券研究所；统计截止：2025/84

长期来看，美债持有结构中，外国投资者的占比持续下降，已经从2015年的35%下降至25%左右。

从具体国家来看，在美债持有额较高的国家中，加拿大、法国、英国增持美元的幅度较大，其2025年7

月的美债持有额，相比2015年1月，分别增加了390%、267%、261%。而减持美债幅度较大的国家则包括

中国和日本，分别减持了41.03%和7.04%。

长期来看，美国财政紧张、美债持续增发，弱化了美元信用。短期来看，美元武器化制裁俄罗斯，也

进一步加剧了美债的地缘政治属性，弱化了其货币信用。

数据：iFind，国金证券研究所；统计截止：2025/85

英国、法国、加拿大等国，在自身高杠杆的情况下，仍然增持美债，构成了一个复杂的全球金融网络，

其中潜藏着债务风险联动的可能性。

•若美债因流动性问题导致收益率飙升，将推升全球融资成本，加重部分国家自身的债务利息负担。

•为应对通胀或资本外流，部分国家央行可能需要被迫维持高利率，抑制投资和消费，使偿债基础

更薄弱。

•若市场对某个主要经济体的偿债能力失去信心，导致其国债倍抛售。该国可能需要抛售美债筹措

资金，引发连锁发应。

数据：iFind，国金证券研究所；统计截止：2025/96

在去美元化的长期进程中，由于国际货币体系缺乏其他更有吸引力的货币替代央行储备，全球央行开

始使用黄金作为重要储备资产。2022年美元武器化更加剧了这一行为。各国央行对黄金的需求是近年

来黄金上涨的主要动能。即便在2024年后，黄金价格大幅上涨至3000美金以上，全球央行对黄金的需

求仍然处于相对较高水平。

另一个对金价影响较大的是全球ETF投资需求，在金价上涨初期的2023-2024年初，全球ETF在黄金需求

上仍是负贡献，随着地缘博弈加剧，以及去美元化的逻辑逐渐得到市场认可，全球投资者增加黄金配

置，使ETF需求进一步对金价进行了强化。