交通运输行业市场前景及投资研究报告：推荐航空油运，配置公路.pdfVIP

证券研究报告

交通运输

持续推荐航空油运，配置公路

研究

交通运输增持(维持)

2025年11月13日│中国内地专题研究

持续推荐顺周期航空，交易油运，配置公路

近期，外部不确定性落地，工业生产及出口景气度回升，消费数据温和回暖，

我们看好：1）航空：10月票价延续改善趋势，考虑到供给低增速+行业反

内卷+低基数，行业收益水平的回暖有望延续。2）油运：OPEC+/美洲增产

+跨区域油价差套利+低油价带动补库+地缘事件扰动等多重利好共振下，油

运板块高景气有望延续。3）公路：保险资金年末开启配置“开门红”，市

场风险偏好有所震荡，叠加AH公路股息率均有吸引力，我们认为板块仍有

上行空间。此外，我们持续推荐具备自身Alpha的部分个股。重点个股：中

国国航A/H，中国东航A/H，华夏航空，中远海能AH，招商轮船，皖通高

速AH，粤高速A，嘉友国际，极兔速递，顺丰控股AH。

航空机场：航空票价改善有望持续；机场关注产能扩张周期影响

10月票价改善趋势延续。根据航班管家的数据，第40-44周（9/29-11/2）

民航国内经济舱含油均价同比提升4.2%。另外25/26冬春航季时刻计划表

公布，我们测算国内航司客运时刻数整体同降1.6%，其中内航国内线同比

下降1.8%，进一步明确低供给增速。往后展望，考虑供给增速低位、行业

反内卷、基数较低，我们认为行业收益水平的回暖有望延续，催化板块关注行业走势图

度和预期，并且中长期行业景气有望持续改善。机场公司3Q盈利持续爬升，

需关注机场资本开支周期及其对盈利的冲击。(%)交通运输沪深300

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航运港口：油运受益于多重利好共振，干散高位震荡，集运止跌13

10月：1）油运：原油轮市场高景气，运价表现强劲。主因OPEC+/美洲等6

国增产、跨区域油价差套利贸易活跃、低油价带动补库、地缘事件扰动等多

重利好因素共振。2）集运：受中美关税及互征港口费等事件性扰动，运价(2)

止跌反弹。3）干散：传统旺季，运价维持高位震荡。4）港口：9月货物环(10)

Nov-24Mar-25Jul-25Nov-25

比下滑，同比保持增长。展望11月，我们预计：原油轮/干散货市场受年底

旺季需求拉动，市场将维持高景气，运价保持高位震荡；集运因船公司增加资料：Wind，研究

停航，运价环比或微增；港口吞吐量同环比有望保持韧性。

重点推荐

公路铁路：风险偏好震荡+险资配置“开门红”，公路具备配置价值目标价

10月，前期成长股获利盘较重叠加市场风险偏好小幅回落，公路股相对表股票名称股票代码(当地币种)投资评级

顺丰控股6936HK49.30买入

现较优。展望11月，考虑到成长股获利盘较重，市场波动放大，险资提前顺丰控股002352CH53.10买入

开始配置OCI账户，公路股息率具备吸引力，我们认为公路板块具备配置嘉友国际603871CH17.78买入

价值。旺季涨价策略下，客运铁路3Q盈利表现较优，但考虑到4Q出行淡华夏航空