【国海-2025研报】债券研究周报：信用债ETF在增持哪些债券？.pdfVIP

·

2025年11月16日债券研究周报

研究所：[Table_Title]

证券分析师：颜子琦S0350525090002信用债ETF在增持哪些债券？

yanzq@

证券分析师：杨佩霖S0350525100004债券研究周报

yangpl@

最近一年走势本篇报告解决了以下核心问题：1、ETF基金高频的PCF清单披露使其

具备观测持仓的潜力；2、基于PCF清单观测ETF有其实际价值，但也

存在隐含假设；3、通过PCF测算日度持仓，梳理统计近期被ETF集中

增持的信用个券。

投资要点

能否基于PCF清单观测ETF的实际持仓？根据要求，基金管理人

负责编制申购赎回清单，并在对应上市场所开市前披露对应的公告。

相关报告值得关注的是，投资者在申购债券ETF时，需要根据PCF清单备足

《固定收益专题研究：摊余债基迎来开放潮，哪些相应数量的债券和现金，同时当投资者赎回时，基金管理人也应当

信用将受益？*颜子琦，杨佩霖》——2025-11-08根据PCF清单准备对应的赎回对价，因此我们可以将PCF清单的

《信用债ETF策略（一）：基于收益率曲线构建结构作为该ETF实际持仓结构的近似观测。

法下的成份溢价观测*颜子琦，杨佩霖》——

2025-11-04理论观测与实际观测的偏差在哪些方面？我们通过PCF结构来模拟

《非金永续策略（一）：非金永续债，有收益吗？实际ETF持仓，该方法实际上暗含了基金满仓配置PCF清单中成份

*颜子琦，杨佩霖》——2025-10-25券的假设，但实际上，各支ETF基金的仓位并非完全打满，所以观

《固定收益专题研究：当高估值再次成为“新常态”测值或与实际值存在偏差，不过从实际案例来看，尽管存在相较于

*颜子琦，范圣哲》——2025-11-12精确值的差异，但整体偏离幅度均不超过10%，存在参考价值。

《债券研究周报：债市做多情绪还在持续吗？*颜

子琦》——2025-11-10近期哪些债券得到ETF增持？基于PCF清单的观测结果，我们可

以计算得到每只债券的持仓金额合计，也可计算跨交易日的持仓变

化。我们重点观察10月以来，被ETF持仓规模快速增长的债券。

从结果看，累计18只信用债被增持的规模在5亿元以上，其中有

12只为10月以来新上市的债券，10月以前上市的债券合计6只。

风险提示信用债ETF赎回风险，信用债流动性风险，信用债违

约风险，资金面超预期风险，经济基本面超预期风险，海外不确定

性因素风险

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分