【华西-2025研报】类权益周报：反弹机会或在眼前.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

[Table_Date]

2025年11月16日

[Table_Title]

反弹机会或在眼前

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类权益周报

评级及分析师信息

分析师：田乐蒙

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[Table_Summary]

►回顾：摆脱震荡的尝试邮箱：tianlm@

11月10-14日，类权益市场仍趋于震荡。截至2025年11月SACNO：S1120524010001

14日，万得全A收盘价为6356.50，较11月7日下跌0.47%；

分析师：肖金川

而中证转债同期上涨0.52%，偏债型转债估值有所拉伸。邮箱：xiaojc@

市场尝试走出震荡区间，但上涨的态度不够坚决。11月13SACNO：S1120524030004

日，万得全A日内持续走强，一度涨至前高附近。当时市场距

离真正起势，还需要一根态度鲜明的阳线。但在11月14日，分析师：董远

大幅下跌1.27%，标志着市场继续处于震荡区间中。同时，科邮箱：dongyuan1@

SACNO：S1120524050003

技行情降温后，新主线尚未出现。消费和新能源均是资金的

尝试方向，但持续性均不强。联系人：黄思源

►策略：轮动状态，仍有机遇邮箱：huangsy1@

关注半导体算力主线的反弹机会。10月9日后，半导体、AI

算力指数持续调整，截至11月14日已分别下跌11.05%和

9.37%，已与9月初止跌时11.02%和11.35%的跌幅相近。

调整期间，半导体算力主线拥挤度大幅下降。电子和计算机

是从10月10日至11月14日拥挤度降幅最大的行业。主线拥

挤度下降，意味着市场对其上涨的逻辑要求趋于放松。当利

好再度出现时，相关品种更容易受到推动上涨。

结构风险的缓释，减小了半导体算力主线反弹的压力。11月

14日，前5%成交额占比已下降至38.98%，创8月27日以来最

低值，并逐渐接近35%底部经验值。若继续调整，时间或许不

会太长。值得注意的是，股价偏高的个股占比仍然较高，若半

导体算力反弹，更适合以轮动的视角看待。

转债方面，我们探讨了在不同市场环境下，强赎预期如何影响

转债价格，以及当强赎实质发生时，投资者应当如何应对。

牛市环境下，不强赎转债，T日之后会迎来较大幅度的估值修

复。而强赎转债在T+1日的平均涨跌幅为-3%，但相对庆幸的

是，牛市环境下条款博弈容错率较高，后续整体会迎来一定

幅度的修复。胜率维度，在牛市环境遭遇强赎时，依然可以期

待行情修复，不强赎转债的最高胜率位于T+1日。

接着，我们观察T日转债估值能否折射出有效条款预期。从结

果来看，牛市环境下，高估值得出的不强赎结论置信度相对较

高（但同样一旦错误，损失也会较大），低估值得出强赎的置

信度反而一般。如若看好正股短期表现，且对个券强赎意愿无

明确预期，继续持有似乎可行。

最后，当持仓转债遭遇强赎时，要么于公告次日开盘尽快处

理，要么等待日内修复。若在牛市环境下，继续持有亦可，若

在熊市环境下，则在收盘价择机卖出或是占优之选。

风险提示

权益市场风格加速轮动